宏观政策、关联行业周期性波动风险难避

公司所处园林绿化行业，行业的景气度主要取决于下游房地产行业以及政府基础设施建设等固定资产投资状况。国家关于基础设施投资、财政、信贷等宏观调控政策措施调整变化，通过向房地产行业以及政府基础设施建设投资状况传导，均对公司的生产经营构成较大的影响。

受到多种因素的影响，近年来，中国经济从高速增长转入了中高速增长，经济形势逐步趋稳，市政公共设施及房地产等固定资产投资更趋稳健，园林绿化行业景气度可能出现阶段性、周期性的波动。

2001年至2012年全国城市绿地面积及城市绿化覆盖率：

地产景观园林业务收入是公司营业收入的重要来源之一。房地产行业的调控政策和景气度将会对本公司的经营状况构成较大的影响。

2000年至2013年房地产开发投资额和增长率：

数据表明地产行业增长波动路较大，特别是近几年地产行业见顶言论喧嚣尘上，地产开发商可是清理存货谨慎对待新地开发。同时，地产开发投资金额的走高不能代表园林建设方面一样走高，对于土地使用权的屡屡标高，用于绿化建设的费用增长非常有限。

同时，地方政府是市政公共园林的主要投资主体。地方政府性债务状况对公司市政公共园林业务构成一定的影响。

应收账款、存货占比高存流动性风险

应收账款规模逐年增加，占当期末总资产的比例分别为35.28%、21.94%和25.43%，在资产结构中保持的较高比例。随着公司园林绿化工程业务规模的增长，根据园林绿化行业的特点，公司的应收账款规模仍可能继续保持在较高水平。

从招股说明书披露的数据部难看出，应收账款的占比在总资产内有所下降，但是同比增长较快，同事应收账款前五名客户的累计绝对值也相比同比大幅增加。资产总量的大幅提升，用百分比的下降掩盖了公司应收账款不断恶化的事实。

由于报告期内公司承接工程施工项目数量和业务规模的不断增加，累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利大于已办理结算价款的差额不断扩大，是导致工程施工规模逐年增加的主要原因。

根据会计准则的规定，公司存货实际上反映了工程已施工尚未结算的待甲方确认的工程款，公司应收账款实际上反映了已结算尚未回收的工程款，由于报告期内公司承建园林绿化工程施工项目的不断增加和工程施工业务规模的不断扩大，存货中工程施工的余额不断增加。

经营活动现金净流量波动大存经营风险

2011年至2013年，公司经营活动产生的现金流量净额如下图，波动较大。

近年来园林绿化工程业务增长较快，公司虽投入较多的工程营运资金，但资金周转压力依然趋紧。由于公司业务全国化战略正在逐步实施，营运资金需求进一步增大，如经营活动现金流量净额出现持续大幅下滑，将对公司营运资金的安排使用造成不利影响，公司将面临财务状况恶化的风险。

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