超4亿货币资金不差钱 “不务正业”主营业务不乐观

预披露的公司中，不乏财务数据喜人的企业，但如同星光农机一样货币资金充裕、资产负债率低的“不差钱”企业也着实让人不得不让人细思。

公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、存货及其他应收款构成。报告期各期末公司流动资产的具体构成情况如下：

根据招股说明书的数据表明，2011年-2012年三个会计年度中，公司的货币资金均超过四亿人民币，与其计划募集资金投资项目4.98亿元相比相差无几。从招股说明书中也看以看出，公司将大量的货币资金投资于银行理财项目，而不用于企业产能扩建，在坐收理财利息的同时，转身寻求市场直接融资进行产能扩建，试问这样的资金利用率是否值得投资者青睐？

从货币资金占公司资产总额比的数据趋趋势图不难看出，虽然占比有所回落，但依旧高达60%以上，同时资产负债率低于30%，低于同类上市公司资产负债公司。2011 年、2012 年和2013 年投资活动产生的现金中，“收回投资收到的现金”及“投资支付的现金”金额为9.86 亿元、25.554 亿元和30.221 亿元。

公司在搁置产能扩建项目的同时，反之购买了高达30亿元的短期银行理财产品。试问公司的自有资金尚未得到有效利用，那募集来的资金究竟能否得到良好运用，意欲圈钱的上市行为监管部分是否能够睁一只眼闭一只的放过？

同时，政府的高额补贴业务也为财务数据的美化贡献良多。2013年因政府补助1053万元，占2013年度净利润的6.94%。

农业机械销售“靠天吃饭”的传统是星光农机2013年净利润下降的主因之一。与同业上市公司相比，星光农机的主营业务收入并无明显优势：江淮动力、一拖股份2012年全年主营业务收入分别为28.1亿元、111.78亿元，同期星光农机仅为7.6亿元；农机装备率上，江淮动力、一拖股份2012年的数据为18.03%、20.75%，星光农机仅为2.59%。由此可见星光农机的主营业务状况并非那么乐观。？

星光农机IPO风险提示

1、产品结构单一风险

公司星光系列产品是国内水稻和油菜联合收割机的主流机型，也是小麦联合收割机的两大品种之一，符合我国农业机械目前的需求特点，但相较于地势平坦地区的农业机械大型化发展趋势，公司产品结构较为单一。如果我国农业生产适度规模化和农业机械大型化发展的速度超过公司产品开发和改进的能力，或者市场出现其他更能适应我国地域特征和发展阶段的同类产品，将对公司的未来盈利能力造成较大不利影响。

同时，随着我国新型农业经营体系的建立，农业合作社、农机合作社、家庭农场、种植大户等新型农业经营主体将得到较快发展，新型农业经营主体对农机产品需求具有数量大、品种多的特点。如果新型农业经营主体对农作物的耕、种、收农机具进行配套批量采购，则公司也将面临产品结构单一风险，从而对公司持续盈利能力产生不利影响。

2、市场竞争风险

招股书显示，在我国农机行业市场需求不断向高端产品转移的背景下，如果国际知名农机企业在中国加快实施本土化战略，加快高技术产品的转移速度，通过扩大产能、降低产品成本和产品价格，强化市场竞争优势地位；或者国内主要竞争对手通过转型升级在不断提升产品质量的基础上，降低产品价格、优化市场渠道、增强营销与服务等措施抢占市场份额；同时公司生产的产品不能持续保持对低端产品的性能和质量优势以及对高端产品的性价比优势，则公司将在市场竞争中处于不利地位，从而导致公司产品销量、销售价格和经营业绩下降的风险。

3、产品开发和改进风险

招股书显示，随着我国农业现代化和农业全面、全程机械化的快速推进，我国农机工业已经进入了新的发展阶段，对农业机械的先进、适用、舒适、节能、环保提出了越来越高的要求，未来农机技术进步和产品更新换代速度加快。但由于产品开发和改进工作本身存在较大的不确定性，公司开发或改进的成果和进度存在不能完全实现产品战略发展目标的风险。

4、经销商管理风险

公司在经销商管理上面临以下风险：1、目前公司经销商数量已经具有一定规模，销售区域已覆盖了国内较大范围的水稻、小麦和油菜种植区，难以持续依靠经销商数量的快速增加来驱动公司业绩持续快速增长；2、经销商是独立的市场主体，如不能完全贯彻公司的售后服务政策，会对本公司产品在最终用户的形象造成不利影响，进而影响公司产品销售；3、对于新开发的市场，如公司对经销商的服务、指导不力，或经销商不能与公司经营理念很好地磨合，可能导致新开拓市场进展缓慢；4、随着新型农业经营体系的建立，农业、农机合作社、家庭农场、种植大户将得到较大发展，农机产品销售渠道可能由经销模式转向直销模式或两者并存，如果公司销售模式不能适应，将对公司的经营业绩造成不利影 响。

5、公司经营业绩下滑风险

公司作为我国研发和生产联合收割机的骨干企业，在国家一系列支农、惠农、强农政策支持下，凭借产品较强的差异化竞争优势和良好的品牌知名度，在2013年以前公司销售收入和净利润均实现了快速增长。受自走式谷物联合收割机市场竞争加剧和东北地区洪涝灾害的不利影响， 2013 年公司营业收入下降20.13%，净利润下滑13.89%。

从公司当前面临的内外部环境看，公司未来经营业绩可能受到以下因素影响。

1、从外部环境因素看：（1）我国农机行业市场前景广阔，但良好的市场机遇也正吸引着更多、更强的竞争对手，我国农机行业市场竞争加剧；（2）从稻麦联合收割机细分行业看，更新换代成为主要市场需求，未来市场需求的周期性加大；（3）自然灾害使不同年份市场需求具有一定波动性，从而影响联合收割机的收割面积、需求大小和需求机型；（4）从原材料价格看，农机的基础原材料为钢材，目前钢材价格因钢铁行业产能过剩处于低位，随着过剩产能逐步化解，未来我国钢材价格可能会波动上涨。

2、内部因素看：（1）研发能力。公司一直高度重视自主研发能力，在保 持现有产品具有较强的差异化竞争优势的基础上，已储备了多种新产品技术。但如果公司对现有产品的更新换代跟不上市场的变化，或者新产品不能及时推出市场，将使公司短期内不能改变单一产品结构的现状，从而使公司盈利受到不利影响；（2）生产能力。由于农机产品的高可靠性要求，公司在老产品的持续改进和新产品的批量推出时，生产往往需要一段时间的磨合。同时农机行业具有较强的季节性，对公司均衡淡旺季的生产计划制定能力要求很高，如果公司的生产能力不能很好的适应这些要求，也将使公司的产量和销售受到不利影响。（3）销售渠道。随着新型经营主体的发展，农机直接采购和批量配套采购可能出现，如公司销售模式不能及时调整，也将使公司的销售和利润受到不利影响。

因此，尽管公司目前所属行业的国家政策、市场前景、公司经营模式、公司差异化竞争优势、营销及管理状况均未发生较大变化，但如果公司未来遭受到上述因素的不利影响，且公司自身未能快速、及时采取有效应对措施，则公司未来经营业绩将面临下滑的风险。

6、外购、外协零部件比例较大导致的风险

联合收获机械制造业是技术密集型和资本密集型产业，产业链较长，社会分工程度较高，国内收获机械厂家大都与外部厂家进行专业分工和协作配套，采用自主加工与外购、外协相结合，并统一进行装备的生产经营模式，其中核心或重要零部件依靠自主加工，标准零部件通过外购取得，非标定制零部件通过外协取得。

公司作为专业联合收割机生产制造商，也采用了国内收获机械行业的主要生产经营模式。同时，针对公司处于成长阶段、生产设备投资规模不大、产品出现供不应求的状况，为了抓住市场机遇，公司将自身主要定位于自制技术含量高、附加值高和拥有自主知识产权的核心零部件以及整机的装配、集成及调试，而将其余零部件则通过外购和外协定制完成，因此，零部件外购和外协比例较大。如果公司外购或外协厂家供应的零部件质量不稳定、价格发生较大变化，或者不能及时保量交货，将影响公司经营目标的完成。此外，外协厂商在生产过程中需要公司提供部分图纸和技术参数，因此该部分资料存在着知识产权保护和技术泄密的风险。

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