业绩存巨大变数

近年来，我国经济的增速回落较明显，已经进入了结构改善、质量提高的中速增长阶段。宏观经济环境的改变对于消费零售市场的负面影响，主要体现在消费者信心不足、购买意愿下降。2012 年以来鞋服行业的行业环境和整体渠道弱势明显。已经上市的奥康国际和星期六2013年净利润均现下滑，红蜻蜓也未能幸免。2011至2013年，红蜻蜓营收分别为27.18亿元、30.68亿元和32.22亿元，增长率分别为52.58%、13.64%和4.85%，增速明显减缓。2011至2013年净利润分别为2.77亿元、2.93亿元和2.57亿元，2012、2013年同比增速分别为5.78%、-12.29%，去年出现了较大幅度的下滑。红蜻蜓也坦言，未来业绩存在不确定性，如果环境进一步恶化，公司存在上市当年营业利润下滑50%以上的风险。

库存压力山大

在营收增速放缓净利润下滑的同时，红蜻蜓鞋业的存货却连续三年持续激增。资料显示，2011年至2013年末，红蜻蜓鞋业存货的账面价值分别为49652.32万元、60635.68万元和62275.82万元。2013年末，公司的存货价值占流动资产的比例为41.27%，占资产总额的比例为23.53%，其中库存商品的账面余额为6.15亿元，占存货总额的比例为92.44%，与同行业上市公司相比，红蜻蜓存货水平较高。

国内皮鞋的款式更新很快，消费者的需求和流行风尚的变迁也较快。因此一旦产品过了适当的销售期，积压下来的库存只能降价促销，这无疑将影响公司的业绩。

应收账款激增

资料显示，2011至2013年，红蜻蜓鞋业应收账款分别为2.4亿元、2.92亿元、4.1亿元，其中2012年和2013年红蜻蜓为争取更多的订单，使用了赊销手段等较为激进的销售策略，最终导致应收账款这两年激增了21.96%和40.27%。截至2013年6月末、2012年末和2011年末，红蜻蜓应收账款占流动资产的比例分别为29.53%、21.41%和21.61%，高于星期六、奥康国际等主流品牌的平均水平。

童鞋被曝严重质量问题

在上海质监局近期对童鞋质量的一次抽查中，红蜻蜓不幸中枪，其耐磨性能和六价铬不合格，被判定为严重质量问题，不仅不耐穿而且会伤害到小朋友的身体健康。有专家分析我国童鞋市场正处于黄金期，随着人们生活水平的提高，孩子消费是当今社会最具潜力的消费群体，红蜻蜓此次被曝严重质量问题，必将冲击其品牌效应，影响其在童鞋领域的布局。

逆势扩张前景存疑

招股说明书显示，红蜻蜓将在两年内新增130家直营独立店，其中包括：通过购置方式建设10 间旗舰店，20间标准店；通过租赁方式建设20间旗舰店，80间标准店，将直营独立店占营销终端的比例提升至2.96%。其测算，募集资金新增店铺将为公司每年带来9.3亿元的收入和1.2亿元的净利润。算下来，公司未来新增门店的净利润率可以达到12.9%。财务数据显示，公司的净利润率最高仅为11%，2013年其净利润率更是下滑到了7.98%。有人士测算，红蜻蜓新增130家估计只有30%的门店可以实现盈利。

此外，达芙妮、奥康国际、星期六等2013年或扩张放缓，或较大幅度关闭门店，红蜻蜓逆势扩张前景存疑。

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