严重依靠政府补贴

根据招股书，鑫广绿环2013年实现营业总收入5.19亿元，较上年略有下降，降幅约5.8%。鑫广绿环表示，受宏观经济的影响，下游市场对钢铁类产品的需求下降，公司减少了钢铁类产品的生产与销售，2013年钢铁类产品的销售收入较上年减少3706.03万元。

然而奇怪的是，鑫广绿环的业绩并没有受到影响。合并利润表显示，鑫广绿环2013年实现净利润0.85亿元，较2012年增加了0.18亿元，增幅达26.9%。

业绩的增长其实都是来自于营业外收入，几乎全是政府补贴。鑫广绿环2013年营业外收入达9104.4万元，占比当期净利润107%。明细表显示，鑫广绿环营业外收入主要来自于政府补贴，当期补贴达9097.7万元。

毛利率大幅缩水

招股书显示，鑫广绿环主营业务主要包括工业固体废物和危险废物的回收、处理、资源化利用和无害处理。

公司2013年的综合毛利率为11.43%，较上年下滑了6.28个百分点。其中，固体废物资源化利用毛利率仅为2.64%，降幅达9.3个百分点；而危险废物处置服务毛利率也由2012年的73.43%降到了64.21%。

鑫广绿环表示，电子废物采购成本大幅上升导致公司钢铁类和塑料类产品毛利率下降。2013年公司回收废旧电视机均价由上年的28.45元上升至81.58元，涨幅达186.75%。

打包铁块是鑫广绿环最主要的产品，2013年产量大10.14万吨，销售收入23532.55万元，占主营业务收入的45.53%。然而，打包铁块的销售价格连年下降，在2013年仅为2296.67元/吨，导致其毛利率为-5.35%，较2012年持续下降。

鑫广绿环解释称，在2013年电子废物采购成本明显上升的大背景下，由电子废物拆解产生的钢铁类产品的单位成本同比上升了136.09%，相应的毛利同比减少1586.38万元。

募投新增产能消化成问题

招股书显示，鑫广绿环本次拟募集资金2.4亿元，拟将1亿元投于“烟台市危险废物填埋处置中心”，拟投7200万元于“废旧钢铁再生加工项目”。

鑫广绿环近三年固体废物资源化业务产能利用率呈逐年下滑态势，在2013年仅为80.31%，较2011年降了近7个百分点。

在靠政府补贴生存和毛利率下滑的背景下，继续扩张张能，鑫广绿环如何消化新增产能让人担忧。

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