市场研发方向至关重要 谨防竹篮打水

智讯创源所属医疗器械行业的技术性强，技术发展空间广阔。我国医疗器械发展起步较晚，医疗器械技术研究存在大量空白。同时，随着居民收入水平和健康意识的提高，客户对产品的质量标准和功能要求不断提高。因此，技术更新和新产品的开发对企业的市场竞争力和持续发展至关重要。

智讯创源自成立以来就将人才储备作为提升公司持续发展能力的重要环节，聚集了本行业及本学科的优秀人才。最近三年智讯创源研发费用分别为611.54 万元、686.61 万元和1,089.52 万元，占当年主营业务收入的比例分别达到6.86%、6.32%和7.79%。

尽管如此，智讯创源受研发条件、客观认识等不确定因素的限制，若未能及时准确地把握行业变化趋势，未能提前做好新产品、新技术的研发储备或产业化准备，或者开发出来的新产品在技术、性能、成本等方面不具备竞争优势，将会对智讯创源保持技术领先带来不利影响。由于医疗器械行业新产品、新技术的研发周期较长，若智讯创源持续增长的研发投入短期内未能在公司收入、利润中得以体现，也会对公司经营业绩带来一定影响。

销售模式依赖经销商 存经营风险

现阶段，智讯创源主要采取以经销商为主、直销为辅的销售模式，最近三年智讯创源通过经销商销售的收入占比从82.80%上升至88.45%，前10 名经销商占智讯创源销售收入的比例合计分别为38.07%、42.81%和41.74%，智讯创源不存在依赖个别经销商的情形；同时，公司在报告期内通过统一市场推广活动、加强技术服务等方式，不断加强对经销商的统一管理和对销售终端的把控。但是，发行人在未来经营中仍存在以经销商为主导的销售模式而导致的经营风险。

毛利率呈现下滑趋势 原材料价格波动

最近三年智讯创源产品的综合毛利率分别为70.40%、67.63%和65.53%，逐年略有降低。虽然研发实力的不断增强有利于智讯创源在生产工艺和技术指标方面保持领先水平，产能扩张有利于公司通过规模效应提升盈利能力，但随着公司产能规模的扩张、市场竞争的加剧和经销商销售占比的提高，智讯创源现有产品的价格有可能呈现下降趋势。

与此同时，智讯创源生产所需的医用高分子材料等原材料为石油化工产品，有可能随油价变化出现波动，人工成本未来将持续上升，上述因素或将导致公司的生产成本出现波动。如未来公司产品价格下降、生产成本持续上升将使公司的毛利率产生波动，对智讯创源的盈利能力造成不利影响。

政策限制产品价格空间 不利影响或存在

我国对医疗器械行业进行严格监管，国家医疗卫生政策对医疗器械行业的发展影响较大。

根据《全国医疗价格服务项目规范2012 版》及公司了解的情况，目前部分省份未将高精度过滤功能输注产品列入收费范围或将输液治疗全部打包收费。在高精度过滤功能输注产品未列入物价收费范围的情况下，其医疗器械生产企业必须完成产品项目增补核准手续后方能销售高精度过滤功能输注产品，由此导致高精度过滤功能输注产品在使用上或在价格上受到一定限制，且将面临较长的临床市场销售审批周期、较大的市场投入以及投入后的不确定性风险。

如果未来国家医疗体制改革政策出现不利变化，或将导致公司销售收入下降，从而影响公司的经营业绩。

所得说优惠占比逐年升高 资格认证需持续

智讯创源于2008 年12 月被认定为高新技术企业，2011 年10 月智讯创源再次被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠税率。2011 年至2013 年，智讯创源享受的企业所得税优惠金额分别为297.06 万元、353.07 万元和483.59 万元，占当期净利润的比重分别为10.52%、10.90%和11.83%。截至本招股说明书签署日，智讯创源已重新向主管单位申请高新技术企业资格认定，争取继续享受税收优惠政策。如果智讯创源不能继续获得高新技术企业资格，2014 年度所得税汇算清缴时将无法继续享受优惠税率，智讯创源业绩水平将受到影响。

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