存货逐年上涨 仍募投扩产

根据招股说明书，2011 年末、2012 年末和2013 年末，华源包装存货的账面价值分别为74,914,167.77 元、81,247,099.53 元和131,531,614.67 元，呈逐年上升趋势，其中存货构成主要以原材料、在产品和半成品为主。

 

华源包装表示，较大金额的存货将会占用公司大量的流动资金， 从而影响公司的经营业绩，如公司存货管理水平未能得到进一步提高，在未来随着业务增长，存货余额可能会继续增加，将会占用更大的流动资金，将会对公司的经营产生影响。

 

存货逐年上涨的同时，华源包装本次发行募集资金主要投向化工罐产能扩张项目，相关项目建成投产后，化工罐产能将在现有基础上增加61.61%。在存货本来就逐年上涨难以消化的背景下，继续扩大产能，那么新增产能很可能会在未来继续产生更大的存货余额，从而占据更多的流动资金。

 

招股书显示，华源包装的经营活动产生的现金流量在2011年、2012年2013年分别为，59,184,132.89元、62,666,687.46元和3,610,933.02元，不难发现，在2013年其经营活动产生的现金流量出现大幅下降，如果未来存货继续上涨，那么华源包装的现金流很可能再度下降，不排除出现负数，那么华源包装将会面临较大的财务风险。

客户较为集中

2011年度、2012年度和2013年度，华源包装对前五大客户的销售金额合计占营业收入的比例分别为78.43%、75.72%和70.55%，其中对第一大客户阿克苏的销售比例分别为45.48%、43.93%和38.94%，客户集中度较高。

 

华源包装在招股书中解释称，公司主要从事化工罐产销业务，主要客户为阿克苏、立邦、叶氏化工、中涂化工、杜邦、PPG等国际大型化工涂料企业。由于化工涂料行业高端市场集中度较高，加之公司目前产能有限，决定了公司现阶段主要以为国际大型化工涂料企业提供服务为主，客户相对集中。虽然近年来随着公司产销规模不断扩大，公司不断优化客户结构，客户集中度有所降低，但鉴于下游高端市场集中度较高的行业特性，未来该等客户仍将是公司的重要客户。但如果这些客户的经营环境发生改变或因其它原因终止业务关系，会对公司的经营及财务状况带来不利影响。

应收账款账余额较大

2011 年末、2012 年末和2013 年末，公司应收账款的账面余额占同期营业收入的比例分别为23.22%、26.08%和34.48%，金额较大。

 

华源包装对此表示，公司主要客户为国际大型化工涂料企业，信誉度较高，均能在信用期内正常付款，公司已针对客户的资信情况建立了健全的资信评估和应收账款管理体系，公司目前的应收账款监控体系严格有效，但随着公司客户数量的增加和应收账款总额的增大，仍存在发生坏账损失的风险。

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