业务模式兜不住财务压力

鹏鹞环保最主要的业务收入来源为水处理相关的投资运营、工程承包，该等业务对公司自身运营资金的要求较高，公司以 BOT、TOT、BT 方式开展投资运营类业务，需要投入大量的流动资金。

投资运营业务需要垫付大量的资金，特许经营权无论是通过BOT 运作模式取得或者通过TOT 运作模式取得，现金大量流出的建设期（收购期）无现金流入或只有极少现金流入，投资及回报需要在未来年度逐年收回，收回周期可能长达20－30 年，BT 业务的建设期间亦无现金流入，投资及回报收回一般在工程完工后的3－5 年；工程承包业务的承接需要投标及履约保证金，且工程尾款一般需要1－2 年质保期结束后方能收回。业务回款缓慢，致使公司背负运营压力，负债及资金管理成为首要风险。招股书显示，鹏鹞环保2011年至2013年的资产负债率分别为57.72%、58.24%和53.89% ，远高于同行业水平。

截至2013年底，公司应收账款余额为3.04亿元。

回炉心急吃不了热豆腐

鹏鹞环保前身为新交所主板上市公司“亚洲环保”的下属公司，曾于去年5月进入初审环节，拟登陆上交所主板，9月退出主板拟IPO队伍。

2013年3月15日，鹏鹞环保在《新华日报》刊登上市辅导公告，《申报表》显示拟登陆上交所主板市场，2013年5月，鹏鹞环保于证监会财务核查风暴收尾阶段进入初审；2013年9月24日，鹏鹞环保递交了终止审查申请，主动申请退出主板拟IPO队伍。被终止审查仅一个月后的2013年10月24日，鹏鹞环保再次申报IPO，这一次与上次迥异，在深交所创业板候审队列，谋求登陆创业板。

公司招股书披露，本次计划募资12.52亿元，其中2亿元用作补充流动资金，其他资金用于长春第一、第三净水厂的扩建和改造项目，采用BT模式（BT模式是指公司作为项目的投资商及建设总承包商，在项目总承包建设完成以后，将项目整体移交给政府，移交后政府分期支付项目投资款及相应的投资回报）。鹏鹞环保谋求上市已久，募投项目虽早已于2012年获得批复，但IPO之路却并非一帆风顺。在多达几百家企业排队上市的情况下，公司已自筹资金启动了长春市第一净水厂改扩建项目。

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