一、存实际控制人不当控制风险

公司股本的形成及其历次变化图：

截至本招股说明书签署之日，控股股东和实际控制人及其控制的企业股权结构如下图：

公司实际控制人为陈湖文、陈湖雄及陈雪玲，三人为姐弟关系，其合计持有公司控股股东晨光集团 100%股权。同时，陈湖文、陈湖雄及陈雪玲分别持有公司 3.80%、3.80%及 2.40%的股权，因此，陈湖文、陈湖雄及陈雪玲三人实际控制公司77%的股权，为公司的实际控制人。

虽然发行人通过采取种种措施完善公司法人治理结构，降低控股股东及实际控制人对本公司的控制力，但是陈湖文、陈湖雄及陈雪玲三人作为发行人的实际控制人仍有可能通过所控制的股份行使表决权来对发行人的人事任免、生产和经营决策等进行不当控制，从而损害公司及公司中小股东的利益。

二、财务风险

1、经营活动现金流存疑 恐有现金流量漏洞

虽然公司目前处于产能快速扩张阶段，投资活动产生的现金流量净额为负也实属正常，但是招股书显示11、12、13连续三个年度公司投资活动产生的现金流量净额分别为：-6,577.94万元、-12,999.35万元、-25,539.17万元，而同时期公司筹资活动产生的现金流量净额分别为：-782.12万元、-6,742.53万元、-77.79万元。不仅投资活动产生的现金流量净额成负两倍快速增长，仅2013年度，投资活动产生的现金流量净额就为筹资活动产生的现金流量净额的300多倍，如此大的投资、筹资差距，已远超出正常财务差额范围，其中恐藏有现金流量漏洞。

2、净资产收益率下降风险

报告期内，2011年度至2013年度公司扣除非经常性损益后的净资产收益率分别为36.45%、34.07%及33.11%。呈逐年下降趋势，本次公开发行股票募集资金到位后，虽然公司净资产将大幅度增长，但本次募集资金拟投资项目的建设期都在两年以上，股票发行当年尚不能竣工投产。因此，公司存在发行当年净资产收益率大幅下降的风险。同时，如果募集资金投资项目竣工后未能实现预期收益，公司出现盈利下降或增长速度放缓的情形，这将对公司资产收益率等盈利指标带来较大压力，未来公司的净资产收益率存在下降的风险。

三、产能扩张 国外市场占比连续两年负增长

公司本次募集资金主要将投向于“书写工具制造及技术、材料研发基地建设项目”，项目建成后，公司的产能将扩大约一倍。但是与公司产能扩大相对应的市场需求不是持续扩大，而是不断缩量。

近年来，我国国内文具市场不似从前乐观，市场竞争加剧，国内文具企业同时还面临着跨国文具零售巨头的挑战，跨国文具业者成熟的业务管理模式、全球统一采购的议价能力给国内厂商带来品牌、价格、渠道等多方位的竞争。

上海晨光以国内零售业务为主，外销市场开拓不力。据招股说明书，晨光文具销售收入国内市场占比，由2011年的94.01%上升至2013年的96.58%，但是国外市场占比连续两年负增长。同时公司是靠卖产品而非靠品牌附加值赚钱，经历创业期的增长后，其未来利润的持续增长有待考量，而连锁加盟缺乏股权关系的合作，存在不稳定因素。因此，公司存在因市场开拓不如预期而无法顺利消化新增产能的风险。

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