存货连年上升 募投产能如何消化

江西三鑫医疗科技股份有限公司(以下简称“三鑫医疗”)主营业务为一次性使用无菌注输类医疗器械的研发、生产和销售，主要产品分为注射类、输液输血类、留置导管类和血液净化类四大系列。

三鑫医疗募投项目为云南三鑫医疗器械生产项目，拟投入18000万元；年产2000万支静脉留置针技术改造及扩产项目，拟投入4982万元；技术中心提升项目拟投入募资4955.70万元；营销网络建设项目拟投入2105.20万元。

根据招股书介绍，我国一次性注射器内销量在稳步上升，随着人们生活水平的提高和健康意识的增加，未来市场空间巨大；而2005年-2010年间我国一次性注射器出口也在大幅提高，复合增长率达32%。

但这一切美好前景似乎跟三鑫医疗没多大关系。数据显示，公司报告期内国内市场占有率不仅份额较小，无明显增长趋势，2013年还出现下滑，2011年-2013年三鑫医疗国内市场占有率分别为0.42%、0.45%、0.40%。其中注输类产品无论从销售数量还是市场份额上，都与主要竞争对手威高股份相比存在较大差距。

在对外出口方面，三鑫医疗的主要销售地区为亚洲，占比达到70%以上，但是从全球角度来看，欧洲和美国却是一次性注输类产品的进口大户，但对北美出口仅占8%，对欧洲出口比重仅1.16%，三鑫医疗的海外拓展之路仍需探索。

根据报告期内前十大客户名单来看，三鑫医疗的亚洲出口对象主要是缅甸白氏兄弟国际贸易有限公司，据缅甸白氏兄弟官网介绍，公司成立于1988年，且多与中国企业发生合作，“本公司与世界王者大输液集团--四川科伦药业股份有限公司，与最具信赖和合作价值的世界一流企业--江西三鑫医疗科技股份有限公司，与国内最大的水针剂厂家--天津药业集团新郑股份有限公司等中国数十家著名公司合作，注册并代理其下多种产品，成功实现共赢”。

此外值得关注的是，公司存货也在连年上升。2011-2013年，三鑫医疗存货数额分别为2255.08万元、3482.54万元、4137.47万元。而在库存余额中，超过2012年、2013年连续两年50%都是库存商品，在产品的占比也从20%以下上升到25%。在库存商品不断攀升的情况下，三鑫医疗募投项目新增年产 5.4 亿支一次性使用无菌注输类医疗器械及 2000 万支静脉留置针的产能未来如何消化成为一大疑问。

短期负债高企生产厂房多被抵押　

数据显示，三鑫医疗短期借款数额连年攀升，2012年短期借款竟较上一年激增96.91%，达到4978万元；而2013年该数据再度增长近30%，甚至超过当年净利润水平。公司长期借款在2012年猛增至1940万元，而该数据在2011年则显示为0。

此外，三鑫医疗所披露的7笔借款合同均为一年期短期借款，借款时间从2013年10月至2014年2月，共计9600万元，也就是说公司在上市前夜仍在持续、频繁、大额借款维持运营。中国网财经记者发现，这些借款多为抵押+保证的担保方式，担保物均为公司经营性生产厂房。

根据与三鑫医疗披露的旗下所持有地产、房产明细，不难发现，公司29处地产、房产中大部分经营性资产已用来抵押贷款，仅有4处未被抵押，其中三处为公司门卫房，一处为仓库，面积38.98平米。

三鑫医疗对此在风险提示中表示，“如果公司不能按期偿还银行抵押贷款，公司资产存在被银行行使抵押权的风险，从而对公司的正常经营造成不利影响。”

而在“期后事项”中三鑫医疗继续披露：2014年1月17日-2月20日新增交通银行南昌小蓝开发区支行短期借款4800万元，2014年1月7日新增中国银行南莲支行短期借款1000万元，2014年1月20日新增中国民生银行南昌分行短期借款1000万元(法人账户透支贷款)。

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