家族色彩浓重 资本运作频繁机构潜伏或为IPO

常州腾龙汽车零部件股份有限公司（以下简称腾龙股份）成立于2005年，注册资本8000万元人民币，主营业务为汽车热交换系统管路，尤其是汽车空调管路的研发、生产和销售。

股本形成及其变化

发行前股权结构

各股东间关联关系

蒋学真： 男 1960年7月出生，中国国籍，拥有加拿大永久居留权，大专学历，高级经济师，公司董事长兼总经理

董晓燕： 女 1961年9月出生，中国国籍，拥有加拿大永久居留权，工商管理硕士，高级经济师，公司副董事长

盈利模式单一 增长可持续性能力不强 缺乏竞争能力

常州腾龙汽车零部件股份有限公司（以下简称腾龙股份）成立于2005年，注册资本8000万元人民币，主营业务为汽车热交换系统管路，尤其是汽车空调管路的研发、生产和销售。

公司产品在汽车中的主应用

我国汽车行业净利润趋势

中国汽车零部件出口金额及增长率

主营产品对主营业务毛利率贡献变化图

主营业务成本构成变化图

腾龙股份IPO风险提示

流动性严重不足 财务风险值得担忧

据腾龙股份招股说明书披露，2011年末、2012年末、2013年6月末，公司的流动比率（即企业流动资产与流动负债的比值，是衡量企业市场流动性和满足短期债权人偿债要求的重要指标）分别为1.6、1.51、1.74，相比同时期该行业可比上市公司3.89、4.57、3.77的流动比率平均值，分别低了58.87%、66.96%、53.85%，长期以来始终处于行业垫底位置。再看速动比率（即企业流动资产扣除存货后与流动负债的比值，是较为保守的短期偿债能力衡量指标），2011年末、2012年末、2013年6月末，分别为0.77、1.07、1.25，相比同时期该行业可比上市公司3.08、3.71、3.02的速动比率平均值，分别低了75.00%、71.16%、58.61%。

不仅如此，据公司招股说明书显示，2011年度、2012年度、2013年上半年度，公司的应收账款周转率分别为3.8、4.28、2.17，相比同时期该行业可比上市公司6.26、6.06、2.97的应收账款周转率平均值，分别低了39.30%、29.37%、26.94%。

更糟糕的是，自2013年6月至今，腾龙股份累计新增8530万元的一年期内贷款。面对一年之内必须归还的近亿元贷款，目前腾龙股份账面的现金及现金等价物却仅有735万元，流动性捉襟见肘，资金压力不可谓不小。

总体来看，常州腾龙的市场流动性严重不足，财务稳健性异常脆弱，任何市场、政策、技术层面的风吹草动，都将对公司的存续产生决定性影响，投资风险凸出。

再来看腾龙股份本次发行募集资金的用途，IPO募集的资金中6000万将用于偿还银行贷款及补充流动资金，正好佐证了其流动性匮乏的窘境。

此外，公司坏账计提比例也低于行业平均水平。相比于同行业可比上市公司的平均水平，腾龙股份的应收账款坏账准备计提政策比较宽松，公司1年以内、1—2年、2—3年、3—4年应收账款坏账准备的计提比例分别为5%、10%、30%、60%、，同时期该行业5家可比上市公司的平均计提比例分别为5.2%、16%、40%、90%，分别低了0.2%、6%、10%、30%，这在一定程度上拉高了公司净利润，腾龙股份在会计政策运用的审慎性上尚有进一步提升的空间。

高新技术头衔疑点重重 税收优惠政策恐难持续

据公开资料显示，腾龙股份于2009年经江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局和江苏省地方税务局联合认定为高新技术企业。2012年，公司又通过了高新技术企业资格复审，有效期三年。公司2012——2014 年度享受相应的收税优惠政策，减按15%缴纳企业所得税。根据我国《高新技术企业认定管理办法》的规定，高新技术企业认定须满足该企业大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上这一硬性条件，而公司的招股说明书显示2013年末公司大专以上学历的职工人数为294人，仅占职工总数的21.92%，低于法定最低限额。

不仅如此，查阅资料还发现2013年末公司研发、技术人员人数为107人，占职工总数的7.98%，而我国《高新技术企业认定管理办法》明确规定，高新技术企业认定须满足该企业研发人员占企业当年职工总数的10%以上。笔者不禁要问公司的高新技术企业认定究竟是如何获得的？着实让人百思不得其解。

此外，据公司招股说明书显示，截至目前公司共获得2 项省级“高新技术产品”认定、5 项市级“高新技术产品”认定，最早的高新技术产品认定是于2011年12月取得的，而我国《高新技术企业认定管理办法》规定，高新技术企业认定须满足该企业高新技术产品（服务）收入占企业当年总收入的60%以上。这也就是说，腾龙股份获得高新技术企业认定只能发生在2011年12月公司首次获得高新技术产品认定之后，那公司又是如何能在2009年就获得了高新技术企业认定的呢？相应的税收优惠政策又能享受到何时？这一切都成了腾龙股份身上背着的定时炸弹，让其步履维艰。

行业垫底的流动比率、速动比率、应收账款周转率，短期债务额与现金储备间的巨大赤字，意味着公司已陷入流动性危机。职工学历结构、研发技术人员比例等多项指标与高新技术企业认定标准的不匹配，或隐或现已成为公司未来发展道路上的风险因素。以上种种不禁让人对其上市后的表现深感忧虑。

预测性信息不能达到的风险

申报稿显示，公司存在行业前景、募投项目预期效益等预测性信息不能达到的风险。招股说明书中引用或披露的对行业前景、市场空间等预测性信息是相关研究机构或发行人基于经济形势和市场需求等的历史信息、目前状况进行的合理判断，一旦经济形势或市场需求发生重大不利变化，将可能导致未来行业前景和市场空间不能达到预期目标。

公司募集资金投资项目建立在对市场、技术等进行了谨慎、充分的可行性研究论证的基础之上，具有良好的技术积累和市场基础，新增产能的产品与公司现有产品相关，可实现市场、品牌、服务、生产条件等资源共享，本次募集资金到位后，随着募集资金投资项目的建成，将有效解决目前公司产能不足的问题，完善产品结构和产业布局，提高公司盈利能力，进一步增强公司竞争力。但公司募集资金投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、技术发展趋势、现有技术基础等因素作出的。在公司募集资金投资项目实施过程中，公司面临着技术进步、产业政策变化、市场变化、管理水平变化等诸多不确定因素，如果募集资金投资项目建成后市场情况发生重大变化或市场开拓未能达到预期效果，公司可能面临订单不足导致产能利用不足的风险，或者未来产品销售价格出现较大下降，公司净资产收益率将可能出现下降的风险。

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