应收账款、应收票据逐年呈上升趋势

2011年至2013年，振华化学应收票据为销售商品已收的银行承兑汇票。近三年末，振华化学应收票据余额分别为2,658.57 万元、5,478.24 万元与5,115.08 万元，占流动资产的比例分别为12.50%、18.70%与22.60%，占比呈逐年上升趋势。

2011年至2013年，振华化学应收票据余额呈增长趋势，主要系受国家货币政策趋紧的影响，客户多采用银行承兑汇票的方式支付货款，随着振华化学业务规模逐年扩大，收到的银行承兑汇票增加较大，致使应收票据余额增加。

近三年末，振华化学应收账款净额分别为1,570.82 万元、2,475.94 万元与3,199.05万元，占流动资产的比例分别为7.39%、8.45%与14.14%。2011年至2013年2011 年至2013 年，振华化学主营业务收入分别为50,019.13 万元与59,347.87 万元与62,000.01万元，各年末应收账款原值占主营业务收入比重分别为3.31%、4.41%与5.45%。

2012 年末振华化学应收账款原值较2011 年末增加957.56 万元，主要系2012 年整体宏观经济增速放缓，客户在振华化学给予的信用期内减缓了回款速度所致。

2013 年末振华化学应收账款原值较2012 年末增加762.48 万元，主要系随着无钙焙烧生产线基本建设完成，振华化学产能扩大，为消化新增产能，振华化学进一步加强了销售力度，销售规模扩大使应收账款余额相应增加。

毛利率下滑成本上涨致企业利润下降

2011年至2013年，振华化学主营业务综合毛利率（2011-2013 年）分别为39.12%、35.18%、32.14%，受宏观经济走势影响而呈下降态势。如果未来国内宏观经济出现重大不利变化，下游行业普遍受周期性影响而发展变缓，振华化学产品售价可能继续下降，从而导致振华化学毛利率持续下降，振华化学存在经营业绩波动的风险。在营业收入没有明显增长的情况下，导致振华化学利润下降。

2011年至2013年，振华化学营业收入、净利润、综合毛利率与净利率变动情况如下：

大股东处于绝对控制地位

截至 2013 年12 月31 日，公司实际控制人蔡再华持有振华化学65.97%的股权，处于绝对控股地位，具有直接影响振华化学重大经营决策的能力。蔡再华先生可以凭借其控股地位，通过行使表决权的方式对振华化学重大事项的决策施加影响，其利益可能与其他股东不一致，从而形成一定的控股股东控制风险。

原振华化工的股东即为整体变更后振华化学的发起人，整体变更时，发起人及其持股情况如下：

国家环保政策重点监控的行业之一

振华化学所处的铬盐行业是国家环保政策重点监控的行业之一。振华化学的生产经营须遵守多项有关空气、水质、固废处理、公众健康安全的环境法律和法规，并接受国家有关环保部门的检查。振华化学目前的污染物排放指标均达到国家标准。但是，如果国家相关环保政策作出调整，环保标准进一步提高，将会增加振华化学的环保投入，从而可能对振华化学的经营业绩造成不利影响。

重铬酸钠产品销售较为集中

虽然2011年至2013年重铬酸钠的销售金额占当期营业收入总额比重均未超过20.74%，但振华化学主要产品之一重铬酸钠在2011年至2013年向前五名客户销售金额占当期重铬酸钠产品销售收入比重分别是64.42%、62.62%、59.87%。如果振华化学重铬酸钠产品的主要客户经营情况发生重大不利变化，或者其对相关产品的采购需求下降，而振华化学未能及时开发新的客户群，将对振华化学经营业绩产生不利影响，振华化学存在重铬酸钠产品销售较为集中的风险。

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