业绩连年下滑风险大

招股书显示，报告期内(指2011年、2012年、2013年和2014年1-3月，下同)，公司实现的营业收入分别为15.5亿元、14.8亿元、15.0亿元和3.1亿元，实现的净利润分别为5920.35万元、5814.44万元、5640.29万元和869.41万元，公司净利润已连续三年下降。而且2014年第一季度的净利润数额也才达869万元，照此计算，公司2014年的净利润将进一步下降。

研读招股书后发现，公司近年来的销售费用、管理费用和财务费用也持续增加。以财务费用为例，报告期内，公司的财务费用支出分别为1220.5万元、1489.1万元、1918.4万元和572.1万元，与2011年相比，2013年公司的财务费用增长幅度达57.2%，但是2013年公司的营业收入却比2011年减少了，这必然拖累公司的业绩。

毛利率偏低 资产负债率较高

数据显示，2011-2013年，其同行业上市公司的主营业务毛利率分别为7.96%、8.87%、9.45%，而华统肉制品的主营业务毛利率仅为7.3%、6.92%、7.5%，不仅低于行业平均水平，而且也低于刚上市不久的同行企业龙大肉食。数据显示，2011-2013年，龙大肉食的毛利率分别为10.82%、8.87% 、8.47%。

值得注意的是，2014年上半年，刚上市的龙大肉食就出现业绩变脸，实现净利润5194.74万元，同比减少15.6%，这与生猪价格的下降有很大关系。对此，有分析人士指出，相同情况下，毛利率偏低的华统肉制品所受影响可能会比龙大肉食更大。

而且，在毛利率较低的情况下，华统肉制品的资产负债率又比较高，截至2014 年一季度，该公司资产负债率为45.75%，远高于35.56%的行业平均值。加之华统肉制品的流动比率、速动比率又较同行业可比上市公司平均水平低，短期债务压力较大，这可能也会对该公司的日常资金周转产生一定负担。数据显示，截至今年一季度，华统肉制品的资产规模为11.6亿元，负债达到5.3亿元，其中短期借款达3.77亿元，应付账款为4573万元。

负债大幅增加致财务负担加重

招股书显示，报告期内，华统股份的负债总额分别为2.55亿元、3.65亿元、4.69亿元和5.31亿元，报告期内公司负债总额的增长幅度达108.2%。其中短期借款分别为1.52亿元、2.20亿元、3.16亿元和3.77亿元，报告期内短期借款增长148.0%。这将使公司陷入财务压力加大、资金短缺的局面。

而且，华统股份近年来资产负债率也一直保持在高位。2011年至2013年，公司的资产负债率分别为45.30%、49.35%和51.54%，呈逐年上涨的趋势且远高于行业平均水平。2011年至2013年，同行业可比上市公司偿债能力相关财务指标指标如下：

与同行业可比上市公司平均水平相比，公司资产负债率较高。且目前公司的融资渠道较为单一，主要依靠银行借款等间接融资方式获取资金。公司银行借款大幅增长也加剧了资金压力。

募投项目布局囿于省内 潜在经营风险增加

近年华统股份的市场主要集中于浙江省内，2013年94.85%的营业收入来自本省。另外，华统股份的生鲜猪肉和生鲜禽肉生产常年处于产能严重闲置状态，说明本省市场仍不能使其现有产能满产。

令人不解的是，华统股份在本省市场产能过剩的局面下仍拟将募集资金用于本省产能扩张，据招股书，华统股份拟将募集资金的26818.05万元用于建设年屠宰生猪50万头及1万吨肉制品加工项目，该项目位于浙江省湖州市南浔区千金镇金城村，与目前生产基地在公路图上相距仅仅大约197公里！在本省市场需求呈现稳定饱和的态势下，这种生产布局很容易导致本省的产能进一步过剩，如果通过开拓省外市场来提升产能利用率，则这种紧促布局又必将导致省外市场运输成本偏高的局面仍旧未能缓解。

综合来看，华统股份如果按照目前的战略发展，很可能继续加重现有的产能过剩问题，不能根本解决省外市场运输成本偏高的问题，最终将可能导致华统股份的经营风险高企！

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