客户集中度高 前五大客户占营业收入的比例达70%左右

报告期内，公司对前五大客户的销售收入占总收入的一半左右。其中2012年对前五大客户的销售收入占总收入的比例最高，达到了59.77%，而2014年比例最低也达到了49.76%。

五洲新春前五大客户

客户的集中度高，一方面可以保证公司与供应商保持较为稳定的合作关系，有助于保持公司业务和客户的稳定性，但另一方面不排除未来失去某些主要客户后，将会给公司的盈利能力可能出现较大的打击，造成负面的影响的风险。

净利润原地踏步 募投项目存风险

据招股书显示，五洲新春此次计划募资5.71亿元用于4个项目的建设，年产1800万支汽车安全气囊气体发生器部件技改项目，由于该项目是新产品，其技术是现有高端轴承钢管技术的研发延伸。在实际运营过程中该等项目有可能出现一些尚未知晓或目前技术条件下尚不能解决的技术问题的风险。

五洲新春前五大客户

此外，根据招股书公开的财务信息可以发现，公司收入提高的同时，净利润几乎原地踏步。2013-2015年，五洲新春分别实现营业收入8.55亿元、9.23亿元和9.4亿元，同比增幅分别为13.96%、8.02%、1.79%；归属于母公司股东的净利润7986.93万元、8635.46万元和8510.46万元，同比增速分别为5.97%、8.12%和-1.45%。虽然2015年净利润下滑，可五洲新春还是对募投项目信心满满。

高新技术企业资格认定存疑

公司从2011年被认定为高新技术企业，因此享受15%的所得税优惠税率；2014年，公司的高新技术身份通过复审，再次取得了3年的税收优惠期。

根据规定，对于高新技术企业的认定有几条“硬性”标准，包括具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上。然而，五洲新春的员工构成显然不符合上述标准。

五洲新春员工专业结构

五洲新春员工文化程度

根据招股书，2013年至2015年，五洲新春的研发人员分别为274人、349人和369人，占比刚刚达到10%的最低要求；但大专以上学历的员工人数分别为346人、414人和516人，占比分别为13.32%、15.07%和17.15%。也就是说，即使五洲新春大专以上学历的员工全部都是科技人员，也达不到“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上”这一条高新技术企业认定的“硬性”标准。

实际上，2011年首次认定为高新技术企业时，五洲新春就存在这样的问题，公司首次披露的招股书显示，在高新技术认定要求上，公司研发投入也刚刚满足了占收入3%的最低标准。

实际控制人持有超一半股份 绝对控股存隐患

截至招股说明书签署日，张峰直接持有公司35.28%的股份，通过蓝石投资间接持有公司3.40%的股份，通过五洲投资间接持有公司2.03%的股份，合计持有公司40.71%的股份。张峰之妻俞越蕾直接持有本公司9.77%的股份，通过蓝石投资间接持有公司0.07%的股份，通过五洲投资间接持有公司0.71%的股份，合计持有公司10.55%的股份。张峰和俞越蕾夫妇直接持有和间接持有本公司股份的比例合计为51.26%，为公司的实际控制人。

张峰现任五洲新春董事长、总经理，俞越蕾现任五洲新春董事、财务总监。

五洲新春股权图

由此可见股东张峰及其妻子俞越蕾处于绝对控股地位，其他小股东实际上丧失了投票权，若实际控制人通过行使表决权等方式控制本公司的生产经营和重大决策，可能存在做出偏离本公司和中小股东最佳利益的行为的风险。

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