同期存货净额超净利润 未来或有存货跌价损失风险

绿茵生态2014-2016年末存货净额分别为2.24亿元、2.36亿元和2.23亿元，占总资产的比例分别为 26.75%、23.71%和18.54%，占同期流动资产的比例分别为28.90%、25.10%和19.41%，占比较高。而2014-2016年报告期内，绿茵生态归属于母公司所有者的净利润分别为：7495.59万元、1.17亿元、1.72亿元。同期比较，绿茵生态的存货净额高于净利润。

绿茵生态2014-2016年末存货净额、净利润、归母净利润情况

绿茵生态存货主要由建造合同形成的资产构成，建造合同形成的资产主要与工程施工和工程结算相关。公司未来或面临存货跌价损失风险。随着公司业务规模的持续扩大，如果出现客户财务状况恶化或无法按期结算的情况，可能导致存货中的工程施工出现存货跌价损失的风险，从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

应收账款占资产结构比例高 经营性现金流净额存下降风险

2014年-2016年，绿茵生态应收账款净额分别为4.83亿元、4.44亿元和5.68亿元，占总资产的比例分别为57.77%、44.68%和47.15%，占同期流动资产的比例分别分62.42%、47.29%和49.36%。应收账款在资产结构中国的比重相对较高，增长较快。随着业务规模不断扩大，应收账款可能继续保持较高的水平。如果出现客户财务状况恶化或无法按期付款的情况，绿茵生态将面临应收账款坏账损失的风险。

绿茵生态2014-2016年末应收账款占总资产、同期流动资产比例情况

绿茵生态的主营业务为工程施工，该项业务近三年占公司营收比均在90%以上。工程施工业务的开展需要垫付大量的流动资金，给绿茵生态带来较大的资金压力。招股书显示，近年绿茵生态修复项目的逐渐增多也导致工程结算周期和应收账款周期相对延长，可能存在无法获得足够营运资金的风险。

市盈率高于行业平均水平 估值过高股价面临下跌风险

绿茵生态7月3日晚间发布首次公开发行股票第二次投资风险特别公告。主办券商东莞证券提示，绿茵生态42.01元/股的发行价格市盈率为22.98倍，而中证指数发布的“E48土木工程建筑业”最近一个月静态平均市盈率为16.69倍，绿茵生态存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌风险。

融资渠道单一 资金瓶颈限制公司快速发展

生态环境建设行业具有资金密集型特点，各类业务的开展均需要大量营运资金予以支持；同时，上下游客户在结算时间上的差异也导致在工程施工和绿化养护环节占用了大量的资金。

招股书显示，绿茵生态目前融资渠道较单一，资金缺乏已经在一定程度上限制了公司的快速发展。绿茵生态此次预计募集资金总额为 8.4亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为 7.68亿元。其中有6.89亿用于补充公司工程业务的营运资金，占募集资金总额的近九成。

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