上年营收净利同比双下降 单一客户收入占比超八成

2014年-2016年，祥和实业实现营业收入2.26亿元、3.15亿元、2.62亿元，同期实现净利润4,941.15万元、8,928.49万元和7,412.32万元。2016年祥和实业营业收入同比下降16.74%，净利润同比下降16.98%。

祥和实业主营业务主要为轨道扣件非金属部件的研发、生产和销售。2014年-2016年，祥和实业对第一大客户中原利达的销售收入分别为1.83亿元、2.69亿元、2.13亿元，占祥和实业同期收入比80.93%、85.37%、81.02%，均在80%以上。由此来看，祥和实业的客户集中度较高，对单一客户中原利达较为依赖。

祥和实业对中原利达的依赖反映在账面上，其表现之一便是应收账款奇高。2014年-2016年各期期末，祥和实业应收账款账面价值分别为1.25亿元、2.01亿元和1.9亿元，占各期末流动资产的比例均在50%以上。而其应收账款有80%以上来自应收中原利达的货款。

此外，证监会发审委在祥和实业过会时，详细询问了关于中原利达的相关情况，要求祥和实业进一步说明是否对中原利达存在重大依赖。

毛利率高于同行上市公司 可持续性被发审委追问

招股书显示，2014年-2016年，祥和实业的毛利率分别为48.75%、52.41%、54.22%，三年连续上升，且明显高于同行上市公司及其平均值。

祥和实业2014年-2016年与同行业上市公司毛利率对比情况

关于毛利率的问题，证监会发审委也提出疑问，要求祥和实业请结合产品成本构成、原材料价格走势以及市场类似产品的销售价格走势情况，进一步说明在平均销售单价逐年下降的情况下扣件产品中尼龙件、塑料件毛利率逐年上升的原因及合理性。以及祥和实业的高毛利率是否具有可持续性以及对未来的持续经营是否具有重大不利影响。

祥和实业2014年-2016年两种被提出疑问产品的毛利率情况

IPO申报前两家PE机构突击入股 或有吸金套现之嫌

证监会网站显示，祥和实业IPO申报稿于2016年5月10日报送，而就在半年前的2015年12月1日，祥和实业召开临时股东大会，决定新增天堂硅谷时顺、方向投资为新股东。祥和实业以每股11.6667元的价格向天堂硅谷时顺、方向投资共计定向发行450万股股份，天堂硅谷时顺、方向投资分别以货币资金3,780万元、1,470万元增资注册资本324万股和126万股。此次变更完成后，天堂硅谷时顺持股占比3.43%，方向投资持股占比1.33%。祥和实业招股书显示，天堂硅谷时顺、方向投资承诺的限售期为公司上市之后的12个月。

祥和实业申报前两家PE突击入股

一面是营收、净利等财务指标下降，另一面是两家PE机构在上市前突击入股，祥和实业此次上市难免被指有吸金套现之嫌。

此外，祥和实业股东里的另外一家祥和投资，是在2015年7月祥和有限第四次增资时入股的，彼时，祥和投资以货币资金3,168万元认缴祥和有限注册资本396万元。而国家企业信用信息公示系统显示，祥和投资成立于2015年7月22日，执行事务合伙人为祥和实业实控人汤友钱的儿媳妇鲍晓华，这也就意味着，祥和投资在成立几天时间内便认缴了祥和实业股改之前的股份。2015年，祥和有限股改完成后，祥和投资持540.33万股。

汤友钱家族合计持股95.24% 子女均担任高管

此次发行前，汤友钱与其配偶、子女等共持有祥和实业95.24%的股份，为公司的实际控制人。其中，汤友钱持祥和实业46.66%股份，同时担任董事长职务；汤友钱的长子汤啸、次子汤文鸣、女儿汤娇分别持有11.64%股份，均为公司董事，并担任总经理、副总经理、董秘等职务。此外，汤友钱的配偶汤秋娟也持有公司8.95%的股份，她的弟弟汤克满则担任副总经理职务。

祥和实业家族控股情况

祥和实业招股书称，此次发行成功后，汤友钱家族仍为实控人，将继续对公司发展战略、生产经营决策、利润分配等重大事项产生决定性影响，不能完全排除汤友钱家族凭借其控股地位针对公司经营管理、人事决策等施加不利影响而损害公司和其他股东利益的可能。

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