客户较为集中 业务过度依赖中国移动

天智互联主要为通信运营商提供电子商务综合服务，同时为其他行业用户提供技术+运营的一体化解决方案。主要客户为各地区通信运营商。2014-2017上半年，天智互联向前五名客户销售收入占公司年度营业收入总额的比例分别为 99.71%、99.10%、95.49%和 97.88%。

而其中对前五大客户中的第一大客户中国移动的销售收入占营业收入的比例则分别为89.43%、91.85%、87.6%和81.31%，2015年，公司营收近9成来自于中国移动，中国移动可谓一家独大，而公司业务员主要应对的客户也就是中国移动。截至 2017 年 6 月 30 日，公司应收账款余额前 5 名客户的具体明细如下：

由于天智互联下游行业以三大运营商为主，同时经过多年发展，公司与运营商 建立了良好合作伙伴关系，近几年合作较为稳定。若未来发行人的主要客户的经营、采购战略发生较大变化，或者发行人无法持续入围主要客户的合格供应商体系，导致公司客户流失，将对中智互联经营产生不利影响。

同时从公司招股书中可以看到，营业收入的主要来源是和公司同在江苏的中国移动江苏有限公司（以下简称“江苏移动”），江苏移动在公司每年的应收账款占比排名中都排在第一位。而除了江苏移动为公司主要客户外，两者间的联系还有租赁协议，天智互联的全资子公司欣网网络承租了江苏移动苏州分公司旗下的物业，租赁面积635平方米。而天智互联也表示，公司已经成为中国移动领先的电子渠道支撑建设和运营服务提供商之一。

宏观经济或有疲软隐患 应收账款逐年攀升占比超5成

中智互联为下游通信行业提供技术和运营支撑类业务收入占营业收入比重分别为 76.30%、78.80%、71.31%、及 82.49%，占比较高。 因此，通信运营商行业投入的力度和公司的经营业绩具有较强的相关性。而通信行业属于关系国计民生的支撑行业，其发展态势对宏观经济波动的敏感度较高。2015 年世界经济增速放缓，国际贸易增速更低，大宗商品价格深度下跌，国际金融市场震荡加剧，对我国经济造成直接冲击和影响。此外，国内经济处于结构调整阶段，经济可能呈现“L”型的走势，在未来的一段时间内保持相对较低的增长速度。

招股书显示，中智互联应收账款净额分别为 3,134.10 万元、4,944.06 万元、5,206.52万元和 5,174.12 万元，公司应收账款净额占营业收入的比重分别为 16.71%、26.02%、 27.02%和 66.84%，呈逐年上升趋势，呈逐年上升趋势，2016年，公司应收账款占收入比重过5成。公司存在一定的应收账款发生坏账的风险。

营收上涨净利下滑 人工成本存快速增加风险

2014-2016年，天智互联营收分别为1.88亿、1.9亿、1.93亿，呈逐年上涨，净利润分别为0.49亿、0.44亿、0.43亿，连续3年下滑。公司经营业绩情况如下：

此外，中智互联营业外收入中政府补助金额分别为 273.40 万元、204.00 万元、248.44 万元和 448.24 万元，占当年归属母公司所有者的净利润比重分别为 7.15%、4.61%、5.81%和 33.52%。未来，如果上述税收优惠政策出现不利变化、税务监管部门监管尺度出现不利 变化、政府补助力度下降，将对公司的经营业绩产生一定影响。

中智互联作为互联网及相关服务企业，人工成本所占比重较高。随着业务规模的扩大，公司未来用工总人数将继续增长。同时由于公司总部地处江苏，人工成本较高，且人工成本呈逐年增长趋势。如果未来平均人工成本的上升速度快于公司人均产值的增长速度，则公司的毛利率水平将会有下降的风险，将对公司经营业绩产生一定的 影响。

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