现金流持续吃紧 房屋已全部抵押拟募资补血

目前，我国已经成为世界工程机械制造和消费大国，工程机械行业也成为我国国民经济的重要支柱产业之一。 尤其是我国实施的“一带一路”大战略，将给我国工程机械行业带来千载难逢的大发展新机遇。

五新隧装作为工程机械企业，也正享受的经济发展带来的红利。招股书披露，2014年—2017年上半年，五新隧装实现营业收入1.27亿元、1.54亿元、2.67亿元和1.43亿元，同期净利润分别为912.63万元、3515.68万元、5745.23万元和3776.64万元。

在看起来净利润还不错的情况下，和讯网发现，五新隧装的现金流已多年吃紧，为此，公司已将所拥有的7处房屋全部用于抵押。

报告期内，五新隧装经营活动产生的现金流量净额分别为890.02万元、-1404.56万元、244.96万元和84.70万元。现金流作为企业的“血液”，显然，五新隧装已失血多年。近年来，公司只有账面显示的利润数字，而资金实际上一直在向外持续流出。

受限于现金流紧张，在本次IPO募资投向中，五新隧装拟募资额的4.68亿元中，将有1.5亿元用于补充流动资金，此前还将开展隧道智能装备生产基地建设、隧道智能装备研发中心建设、售后及营销服务体系建设三个项目。

五新隧装表示，公司应收账款客户大部分为国有性质企业，销售回款相对较慢，随着业务规模的不断扩大，应收账款和研发支出的增加，公司经营活动现金净流量将会面临一定的压力。

应收账款逐年攀升 已超过营收规模

分析五新隧装现金流紧张的原因，除行业因素外，其应收账款连连上升也是重要原因之一。直至最近一个报告期，公司的应收账款占营收比例已超过100%。

报告期各期末，五新隧装应收账款余额分别为 5019.99万元、7987.92万元、 16324.62 万元和18766.35 万元，当期营业收入分别为 12731.72 万元、 15351.50万元、26718.25万元和 14339.46万元。

数据显示，五新隧装应收账款占营收的比例上升较快，从2014年的39.43%逐年增加，到2017年上半年时，已高达130.87%。

同时，公司的应收账款周转率呈现逐年下滑，2014年—2017年上半年，应收账款周转率分别为3.04次、2.36次、2.20次和0.82次。但与行业均值相比，五新隧装应收账 款周转率高于同行业上市公司。

发审委在反馈意见中，要求说明对主要客户信用期，相关政策报告期内是否存在变更，各报告末应收账款期后回款情况，以及公司自身信用期的合理性。

对此，五新隧装在招股书回应称，“公司应收账款规模仍处于行业较低水平，公司应收账款规模具有合理性。”

值得注意的是，五新隧装在关联交易方面，也遭到发审委大量问询。

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