“附生”央视存隐患

公开资料显示，中视电传成立于2011年，主营电视媒体广告代理业务，其中更是以央视品牌广告资源为重要核心，报告期内公司营业收入分别为1.1亿元、1.6亿元和2.6亿元，收入增速表现优秀。背靠“央视”大树看似好纳凉，但倚重前景却并非稳妥。

2015-2017年度，公司从央视和央影采购的媒体广告资源成本占同期营业成本的比例不断攀升，分别从89.40%到90.85%，甚至到97.47%的畸高依赖状态。

而事实上，中视电传与央视系签署的均为一年期采购合同，如果未来不能持续获得相关广告资源，将会对公司业务经营产生重大不利影响，这可以说是一个不小的“隐患”。

另一方面，传统媒体广告行业整体处于渐衰趋势，由于互联网等新媒体广告的高速增长，传统媒体广告业务持续收到冲击。下表为2013-2016年部分媒体行业营业额数据，可以看到在达到2014年的高点之后，电视台广告营收增长乏力，而互联网新媒体则高速增长，实现反超。

在快速发展的广告代理行业市场，竞争激烈，除了国际型的4A 公司、综合型中小广告公司，还有已经上市的思美传媒、龙韵股份等公司，相比竞争对手丰富的营销业态，中视电传的央视优势明显不能被称之为一张“王牌”了。

毛利率下跌明显

招股书显示，中视电传的家族控股权相对较高，李氏家族合计控股达到80%以上。公司实际控制人为李学慧，综合控股58.56%；而公司第二大股东李学慧之母则持有公司19.42%的股份；李学慧配偶连晓峰持有4.66%的公司股份；李氏家族也分任公司董事、总经理等重要职位。

公司拥有四家全资子公司——电传互动、美亚时空、北京宽银幕、电传天津，注销了一家控股子公司电传互联和一家亏损的参股公司电传精准。

除了采购集中，中视电传也存在客户相对较为集中的问题。报告期内，公司代理业务前五大客户贡献的销售额分别为4.08亿元、5.84亿元及8.83亿元，占同期整体营收全部过半，比例分别为50.51%、53.24%和56.52%。其中，销售客户主要包括东阿阿胶、纳爱斯集团、海信集团、中国移动、电通安吉斯等大型企业客户。

另外，值得注意的是，招股书披露，报告期内公司主营业务毛利率分别为14.47%和9.87%、9.01%，下降势头明显。

其中，公司主营业务媒介代理的下降幅度更为明显，毛利率由2015年的13.70%到2016年7.83%，2017年该业务毛利率为8.98%，中视电传解释称，2016年大幅下跌的主要原因系CCTV-8广告新业务的开拓所致，当年该业务亏损达到4894 万元，而公司电视媒体客户代理业务毛利率也面临着不断下降的趋势。

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