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锦浪科技IPO毛利率持续下跌 应收账款风险隐现

来源:和讯网

导 语

 近日,宁波锦浪新能源科技股份有限公司(简称锦浪科技)在证监会网站预披露更新,公司拟赴深交所公开发行不超过2000万股,募集资金4.92亿元,此次IPO保荐人为海通证券。

 翻阅招股书和讯网发现,依托光伏发电领域的高速发展,锦浪科技收入盈利在2017年发生了指数式的暴增,毛利也快速提升,但综合毛利率却出现了持续下跌的趋势,另外锦浪科技还存在着应收账款过高的风险。

营收指数级增长 毛利率进一步下降

成立于2005年的锦浪科技曾为新三板挂牌企业,立足于新能源行业,公司专注于分布式光伏发电领域,主要产品为分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器,目前旗下拥有三家全资子公司。

2015年应对气候变化的《巴黎协定》签署后,全球对新能源愈发重视,光伏发电也正式进入规模化高速发展阶段。自2011年以来,美国、中国以及亚太等地区光伏装机增长速度已经超越传统欧洲光伏市场,占据主导地位,光伏技术进步推动成本持续下降,光伏发电平价上网有望在2020年前在大多数国家实现。

在此背景下,锦浪科技乘上行业东风,营收实现指数级的增长。2015至2017年报告期内,公司销售收入分别为1.77亿元、2.86亿元和8.23亿元,净利润分别为2010万元、2973万元和1.18亿元。可以看出,锦浪科技在2017年盈利暴增,2015年至2017年复合增长率为115.5%,利润金额跨过证监会审核的“隐形门槛”后,公司迅速提交IPO申请。

尽管营收迅速增长、毛利快速提升,但据招股书透露,锦浪科技的综合毛利率却面临着持续下降的情形。2015-2017年,公司综合毛利率分别为39.18%、35.35%和32.82%。

公司在招股书中解释称,逆变器是整个新能源发电系统里面的关键器件,因政策支持,公司在国内的销售占比快速上升,但在中国这个新兴市场,准入门槛相对较低,市场需要增长迅速,因此集中了众多逆变器生产厂商,产品价格竞争激烈,导致毛利率相对较低。海外市场中,欧洲及印度市场也因激烈竞争,导致了毛利率的下降。

尽管在与同行业可比公司的平均水平中,锦浪科技的毛利率相对略高,但A股同行业公司阳光电源同类产品“太阳能光伏逆变器”的毛利率表现却明显优于公司。

阳光电源的逆变器毛利率在报告期内保持增长态势,并在2017年对锦浪科技实现反超,锦浪科技在招股书中也披露了其产品单一风险,公司主要收入来源依赖的正是逆变器产品的销售。

应收账款风险隐现

招股书显示,公司控股股东为王一鸣,实际控制人为王一鸣、王峻适、林伊蓓(王峻适和林伊蓓为王一鸣父母),三人分别直接持有发行人 38.42%、11.69%、16.71%的股份,家庭三人合计持股超过66%。

在招股书中,锦浪科技还披露了其应收账款的风险。报告期各期末,公司应收账款余额分别为3931万元、8691万元、2.15亿元,应收账款随营收同步增长。尽管锦浪科技方面表示公司目前已制定并执行严格的销售政策和信用政策,但其增加了9倍的应收账款还是引发了外界质疑,直指公司利润暗藏“水分”。

高应收账款让公司面临着一定财务风险,招股书显示,公司应收账款占流动资产比例分别为41%、44%和46%,占比居高不下,甚至呈现出上升趋势。相比同行业上市公司,数家该比例呈现出下降趋势,且比例之高远不及锦浪科技。

值得注意的是,公司现金流与营收表现出一定差异。2017年公司销售收入达到8.2亿多时,销售商品、提供劳务收到的现金只有6.4亿,该数字占比营业收入不断下降,由2015年的96%降至2017年的76%。

另一方面,锦浪科技的资产负债率已超过五成,锦浪科技解释称,主要由于公司仅依靠自身经营积累和股东资本投入满足业务发展所需资金,报告期内分别为61%、43%和53%,债务风险不低。

其他新股消息

新股发行申购提示

股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
天奥电子 2667.0000 2018-08-23
长沙银行 34215.5376 2018-08-22
中铝国际 29590.6667 3.45 2018-08-21
捷昌驱动 3020.0000 2018-08-21
汇得科技 2666.6667 19.60 2018-08-16

往期回顾

锦浪科技发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过 2000 万股
发行后总股本 不超过 7999.9952 万股
注册资本 5999.9952 万元
法人代表 王一鸣
保 荐 人 海通证券

锦浪科技募集资金用途(万元)

项目名称 投资额
年产12万台分布式组串并网逆变器新建项目 22415.28
研发中心建设项目 5445.12
营销网络建设项目 6372.06
补充流动资金项目 15000
合计 49232.46

锦浪科技主要财务数据(万元)

科 目 2015年度 2016年度 2017年度
营业收入 17732.12 28576.67 82348.14
净利润 2017.20 2982.95 11781.42
负债总计 8356.72 10568.42 26781.75

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