关联方众多交易频繁 为IPO急叫停

据《第一财经》报道，广生堂存在各种类型的关联交易，尽管数额不大，但十分频繁。追溯到2013年，广生堂药业曾临急叫停了关联租赁的交易。因有较多的“前车之鉴”广生堂为了IPO临时叫停租赁关联交易。

发行人股权结构：

 

发行人控股股东、实际控制人及其控制或具有重大影响的其他企业股权 结构图：

 

招股说明书显示历史关联交易记录：

 

实际控股人所涉猎的其他其他控股企业庞杂的体系存在，不能排除外未来关联交易频发的可能性，同时广生堂药业的招股书中并未有提及解除租赁合同后，广生堂办公场所租赁的更进一步具体情况。而在销售费用明细当中也未解释租金物业费费用下滑的具体原因，存在粉饰2013年利润的可能性。

高度依赖单一产品 产能存过剩风险

招股书显示，本次发行所募集资金用于进一步扩大核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产和销售。其中，6965万元用于核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造项目，项目完成后将新增8000万片。技改项目建成达产后，固体制剂车间的生能力将由前11,000 万片/年提高到14,000万片/年。

根据招股说明书显示，2011年至2013年广生堂产能即销售量情况如下表：

公司新建的口服固体制剂二车间已正式投入使用，增加了6000万片的产能，已相当于2013年全年的销售。同时招股说明书中公司库存囤积也可见一斑：

2011年至2013年，阿甘定-阿德福韦酯、贺甘定-拉米夫定和恩甘-恩替卡韦的销售收入合计分别为10,219.86 万元、12,417.06万元和17,701.92万元（不含拉米夫定空白片及恩替卡韦收入），分别占同期营业的（不含拉米夫定空白片及恩替卡韦收入），分别占同期营业的（不含拉米夫定空白片及恩替卡韦收入），分别占同期营业的97.30%、98.71%和99.36%。

招股说明书的行业分析可以看出，核苷类抗乙肝病毒药物除了恩替卡韦保的市场份额保持持增长以外，其他均出现不同程度的下降。其中阿德福韦酯下降得最为明显，具体趋势见图:

在大环境明增暗减的情况下，广生堂激进扩张产能，或为公司未来经营埋下祸患。

同时国内越来越多的药品生产企业将进入该领域，核苷类抗乙肝病毒药物的市场竞争将会更加激烈。如果公司不能够在工艺研发、产品质量处于领先优势，不能在销售网络建设和营销策略的设计等方面适应市场竞争状况的变化，不能保持并不断提高市场占有率、加强品牌建设，公司将可能在市场竞争中无法保持自身的竞争优势，从而对公司的效益产。

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