保荐不避嫌居大客户榜 过往业务能力遭质疑

对于一个想要走上IPO之路的企业来说，与保荐机构之间的荣辱与共不言而喻，但与保荐机构之间出现了利益关联多多少少后悔被市场诟病。

在《顶点软件招股说明书》显示，作为该IPO项目保荐机构的齐鲁证券赫然出现在了2013年前十的客户名单中。同时从招股说明中披露的100万以上的合同列表中，顶点软件与齐鲁证券自2012年3月份以来与顶点软件签订的三份超过百万的软件开发合同。

顶点软件主营金融证券业不假，及时与60多家证券公司存在业务往来也大可不必毫不避讳的让保荐机构成为主要客户。在上市关键试吃出现频繁大额交易，其中的利益输送耐人寻味。

《证券发行上市保荐制度暂行办法》中第二十一条规定：与发起人、大股东、实际控制人之间在业务、资产、人员、机构、财务等方面相互独立，不存在同业竞争、显失公允的关联交易以及影响发行人独立运作的其他行为的，方可保荐上市。

与此同时，有媒体翻出齐鲁证券过往保荐经历：Wind数据显示，2009年-2014年，齐鲁证券共有10个IPO保荐项目上市，这10家公司中，有6家于2011年上市，而上市次年则纷纷出现“业绩变脸”；按照前复权方式计算，10家公司目前7只处于破发状态，相对于发行价最高缩水近八成。

冲击创业板先天不足 成长性不敌A股竞争对手

在《招股说明书》的行业分析中，恒生电子与金正股份无疑是最直接的比较对象。同样是成长于95后的金融软件开发行业的企业，相对于已经在A股上市的恒生电子和金正股份来说，顶点软件的成长性还存在的一定的差距。

根据中国证监会《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（第99号令）第二十六条规定，“保荐人保荐发行人发行股票并在创业板上市，应当对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见。发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力，并分析其对成长性的影响。”

按照上述部门规章的表述，创业板上市企业与同行业主板、中小板上市企业相比，应当具有显著的成长性。并且正是基于该种显著成长性，很大程度上对冲了创业板企业所具有的业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等负面特征，创业板企业的低准入门槛才具备了正当性和合理性。

同时，对于业务发展前景来说，顶点软件过于集中于证券行业，从披露的2011年-2013年的数据显示，超7成的业务收入来源于证券行业，不同于恒生电子在整个金融领域的全面开展，可以有效的平衡风险。顶点软件也在试图代开非证券行业的市场，对于存在行业垄断者的其他软件开发领域，市场开发难度较大。

税收优惠成净利润重头戏 未来发展能力遭质疑

报告期内，公司及子公司按国家相关规定享受了企业所得税、增值税退税等税收优惠政策，报告期内公司主要税种优惠金额及占当期利润总额的比例如下表：

虽然公司所享受的上述税收优惠政策具有一定的稳定性和持续性，预计未来调整的可能性较小，但如果国家调整上述税收优惠政策，或公司及子公司未来不能被持续认定为国家规划布局内重点软件企业或高新技术企业，将会对公司经营业绩产生一定的影响。

募投资金超1/4流向房地产 不乏炒楼嫌疑

在募投资金运用章节中公司披露，已与福建升龙房地产开发有限公司签署了《研发办公场地购买意向书》，拟向其购买位于福州市的研发办公场地，出售均价约为19000元/平方米，共计4500平方米左右，用于募投项目建设。如此计算公司将花费8550万元用于购买房屋场地，超过项目总募投资金的四分之一。

有媒体记者在调查后发现：福建升龙房地产在福州的商业项目仅三处，分别为福州升龙汇金中心(均价33000元/平方米，数据来源新浪乐居)、IFC福州国际金融中心(均价30000元/平方米，数据来源新浪乐居)、升龙环球中心(均价33000元/平方米，数据来源新浪乐居)。相比之下，顶点软件成交价可谓是大大低于市场价，但同时炒楼坐等升值的意味也呼之欲出。

更值得玩味的是，顶点软件在其招股书中称，“公司近年来主要通过自我积累实现滚动发展，但由于固定资产少，负债融资空间有限，限制了公司的业务经营和市场拓展。上述规划(中国网财经注：募投项目)和目标的实施，需要大量的资金投入，因此，通过本次公开发行股票筹集资金成为公司发展规划和目标顺利实施的关键所在”。

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