基础油价格波动幅度大 高敏感性左右公司盈利能力

润滑油一般由基础油和添加剂两部分组成。基础油是润滑油的主要成分，决定着润滑油的基本性质，添加剂弥补和改善基础油性能方面的不足，赋予新的性能，是润滑油的重要组成部分。报告期内，公司主要原材料基础油成本占主营业务成本的比例约为 60%，基础油是通过物理蒸馏方法从石油中提炼而成，基础油价格与石油价格具有较强的关联性。石油作为国际大宗商品期货交易标的，不仅受实体经济需求变化的影响，也易受国际金融资本短期投机的剧烈冲击。报告期内，国际石油价格走势如下图所示：

资料来源：《青岛康普顿科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》。

从上图可以看出，报告期内原油价格波动较大，基本维持在 90-130 美元/桶价格区间内震荡，2012 年价格波动幅度较大。如果原材料价格短期波动过大可能对公司的盈利能力产生一定的影响。

以2013年度公司经营业绩为基础，对基础油价格分别作了提高与降低5%和10%的单因素变化对净利润影响的敏感性分析如下：

资料来源：《青岛康普顿科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》。

由招股说明书披露的敏感性分析可以看出，基础油对于公司净利润的敏感系数达到4.28。因此面对原有价格的大幅度波动，公司的盈利能力势必受到影响。对于这种能源主导形的产品，同时面对国内大型供应商其议价能力在一定程度上受到限制。

市场竞争激烈经营存风险 产能扩展不符合企业实际需求

资料来源：《青岛康普顿科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》。

国内AM 市场由于参加竞争的企业数量较多，其中的代表公司有中石油润滑油公司、中石化润滑油公司、美孚、英荷皇家壳牌集团、英国BP 嘉实多和青岛康普顿等公司，市场竞争较为激烈。公司若不能及时扩大生产规模以及向高技术含量的新产品升级，向新领域拓展，并快速实现新产品的产业化和规模化，可能存在公司竞争地位下滑和产品毛利率下降的风险。

由招股说明书披露的公司2011年-2013年国内润滑油的市场份额来看，面对众多的竞争者，公司的市场份额拓展可谓任重道远。

同时从公司排名前五的销售客户名单来看，公司对于已有经销商的依赖程度较大，多名客户连续三年排名销售量的前五名，一旦发生续约意外，公司可能会出现经营风险。

资料来源：《青岛康普顿科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》。

根据招股说明书中披露的公司主要产品产能及产销量，可以看出，公司车用润滑油的产能达到饱和状态，但是工业润滑油、防冻液、汽车保养品的产能利用率不及一半，同时公司新厂区建设项目中除了扩大必须的车用润滑油的产能，还附带防冻液及汽车养护产品的产能。亿公司目前销售状况，以上两种业务将会浪费更多公司的产能。公司在业务扩展的合理性上有待进一步考证。

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