上市前风起云涌——虚假增资铺路分拆上市

2012年同方环境在递交上市材料时就备受媒体质疑，被挖出存虚假增资质疑，以及证监会街道相关举报等等问题。该媒体称：

2007年同方环境的资本运作正式启动，先是在9月进行增资，新吸纳各出资682.2221万元、428.889万元的北京瑞德锐科技有限责任公司（下称瑞德锐）和北京亚克雷特科技有限责任公司（下称亚克雷），注册资本随之增至11111万元，同方股份持股比例变为31.5%；随后10月进行股改，注册资本变为11120万元，持股比例不变。

有媒体记者查询瑞德锐和亚克雷的工商资料发现，这两家公司分别成立于2007年5月21日、2007年5月18日，可谓是股改前突击入股。两家公司的法定代表人均为薛霖，即同方股份的前副总裁、同方环境的副董事长。

2008年同方环境的改制正式完成。经与其他股东协议，同方股份不再实质控制同方环境。从持股35%到31.5%、从协议控股到参股，同方环境经历了不可分拆上市到具备分拆上市资格的微妙变化，背后是鲜为人知的实际控制人真面目。

2003年参与投资同方环境的另一股东百瑞信托投资有限公司，其第二大股东是信远集团。这家主要投资能源、环保、房地产等领域的公司，一直隐没在幕后。其董事长林荣强同时兼任同方环境董事长。

有媒体记者从北京市企业信用信息网查询获悉，瑞德锐和亚克雷已于2012年4月23日注销，即递交上市申报材料前，颇为蹊跷。

环保政策、行业调整影响大 经营性风险不容小觑

同方环境业务开展于气、固、水环境治理与污染物控制三大领域。主要从事的环保领域的工程总承包及相关技术服务。众所周知环保行业是一个政策驱动性较强的行业，政策走向对环保行业的经营业绩影响颇大。

“十一五”期间国家在环保产业投资总额达1.38 万亿元，根据《国家环境保护“十二五”规划》，“十二五”期间环保产业投资总额将达到3.4 万亿元，巨大的市场机会引导众多企业进入环保行业，市场竞争较为激烈。同时巨大政府投入也暗含着巨大蛋糕政府分配的机制，从现有的市场占有情况来看，行业内企业的市场占有已经达到均衡状态，如果政府不存在进一步的扩大投资，公司的业务很难出现进一步空间的扩大。

同时，政策制定的周期也从一定程度上决定了环保工程投资受的周期。根据政策的指标制定、具体实施等阶段，每个五年计划的中期是环保投资快速增加的阶段。而在后期项目接近尾声，收入放缓。在整个阶段中盈利水平在不同年度中存在着波动性风险。

下游行业政策导向变化 公司未来经营恐受挫

公司下游行业主要为火电、石化、钢铁、市政等行业，受宏观调控政策以及产业政策调整的影响，各行业的新建、改建投资在不同年度存在一定的波动。如果政府出台限制各行业新建投资等政策，可能对公司的业务发展带来不利影响。

国家环保政策变化、国内宏观调控持续进行、火电、石化、钢铁、水泥等行业景气度变化等因素集中释放或联合作用，都可能导致公司经营业绩出现波动、大幅下滑或持续下滑的风险。

火电行业为公司大气污染治理业务的重点市场，《火电厂大气污染物排放标准》（GB 13223-2011）大幅收紧了氮氧化物、二氧化硫和烟尘的排放限值，并要求在2014 年7 月1 日前达到该排放标准，为此现有火电机组在近两年新建或更新了大批环保设施，带动了公司大气污染治理特别是火电厂脱硝业务的发展，2013 年火电行业大气污染治理业务收入占公司主营业务收入的60%以上。如现有火电机组集中于2014 年完成该标准规定的提标改造任务，或新建火电机组规模较小、国家及各地区火电厂大气污染物排放标准没有进一步提升，公司火电行业大气污染治理业务收入可能出现下降，甚至存在导致公司收入、利润指标在未来大幅下滑50%以上的风险。

客户集中业务经营机构分散 经营管理风险并存

公司的客户主要为电力、石化、钢铁等大型企业集团（如大唐集团、华能集团、中国石化、首钢总公司、中电投等）的各级下属企业。报告期内，按照直接与公司发生业务往来的客户计算，公司前五大客户营业收入合计占营业总收入的比例分别为42.39%、41.99%和29.81%；按照同一集团内企业合并的口径计算，公司前五大客户营业收入合计占营业总收入的比例分别为60.61%、55.09%和50.12%。虽然不存在单个客户销售额高达50%的情况，但前五大客户的销售总额占比，一样说明公司的客户集中度过高，虽然其主要客户为大型国有企业，无法偿付风险较小，但一定没有后续项目，公司的营业收入会出现大幅度下滑。

在客户集中度较高的同时，公司的应收账款比例也居高不下。。2011 年末、2012年末和2013 年末，公司应收账款账面价值分别为47,123.42 万元、36,714.56 万元和53,872.56 万元，占资产总额的比例分别为34.16%、24.93%和34.10%，应收账款账面价值及占资产总额的比例较高。

公司的业务机构地域不断拓展。目前，公司已设立浙江同方环境、浙江普达迅、澳门同环生态、江苏分公司、广东分公司、福建分公司等分支机构，公司生产经营机构分布更加广泛，对信息沟通、业务相互协调提出了更高的管理要求，如出现信息传递不畅、分子公司管理失当等情况，可能影响公司生产经营的规范性和稳定性，一定程度上降低公司的运营管理效率，导致公司的管理风险。

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