执行信用销售制度 应收账款年增长率超50%

根据葵花药业披露饿财务分析数据以及科比上市公司财务分析发现，虽然公司应收账款从数额和周转情况上好于同行业企业，但其变化幅度较大。

公司2011-2013年营收账款净额分别为5,625.58 万元、11,544.29 万元和18,724.67 万元，占流动资产总额的比例分别为7.02%、11.17%和17.25%，应收账款金额及其在流动资产中的比重均呈现逐年增加，这与公司的商业政策和报告期内普药销售的快速增长相关。同时公司2013年营收账款相较于2011年的应收账款翻了两倍多，每一年都有高于50%的增长速度，其增长远远高于公司营业收入增长率，造成了公司应收账款周转率大幅下降。

公司报告期内应收账款周转率逐年走低，根据招股说明书披露，葵花药业应收账款周转率连续大幅下降的原因为：主要系执行信用销售的普药在公司 “做大普药”的战略下，销售收入继续保持快速增长带动应收账款增长较快，应收账款周转率下降，与同行业上市公司趋势保持一致。

资料来源：整理自《葵花药业集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

国家GMP 标准提高 硬件改造需求紧迫

根据国家药监局发布的通知：自2011年3月1日起，凡新建药品生产企业、药品生产企业新建（改、扩建）车间均应符合新版GMP的要求。生产血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的药品生产企业应在2013年12月31日前达到新版GMP要求。其他类别药品的生产均应在015年12月31日前达到新版GMP要求。未达到新版GMP要求的企业（车间），在上述规定期限后不得继续生产药品。目前，公司所有生产企业均取得相应剂型的GMP 认证，相应认证证书到期后，将按照新版GMP 标准进行认证。为适应新版GMP 标准的要求，公司硬件设备需要进行改造，这将加大公司投入，同时，各生产企业如不能及时完成硬件条件的更新改造，未来将面临不能如期通过GMP 认证的风险。

同时，随着国家推行药品降价措施的力度不断加大，本公司现有政府定价产品中部分品种存在降价的风险。一旦国家强制降低药物价格，将极大的压缩公司的利润空间。

原材价格波动拉高成本 行业竞争加剧

葵花药业生产所需要的主要中药材均已经得到大面积的成功种植，市场供应充足，可以通过市场直接采购。但中药材价格容易受到种植成本、市场需求、天气状况及游资炒作等诸多因素的影响而出现较大波动。根据中药材天地网统计，报告期内国内中药材综合200 指数最高点约2,930点，最低点约2,180点，波动幅度约34%。

资料来源：《葵花药业集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

另外，中药材综合200指数自2009年初至2011年从1,000 点左右一路上涨至2,900 余点，累计涨幅近2倍。如果未来公司生产所需的主要中药材价格出现大幅上涨或异常波动，而公司采购部门未能及时把握主要原材料价格变动趋势时，将对公司盈利能力产生不利影响。

随着医药领域的开放，未来将会有更多的企业进入到中药产业，现有中药企业也会加大投入；此外，国外大型制药企业凭借其资金、技术优势进入中药产业，新的药物也在不断出现，上述因素都会加剧行业内的市场竞争，使公司面临市场竞争加剧的风险。另外，国内医药市场目前仍然存在无序、恶性竞争的现象，这些负面因素可能干扰本公司的正常生产经营活动。

企业并购及整合 或带来潜在负债及诉讼

2009-2010年，葵花药业收购了唐山公司、佳木斯公司、鹿灵公司、衡水公司等医药制造企业。公司通过企业并购可以快速取得药品批准文号，增加新的生产能力和经营获利能力。但是，如果不能对被收购企业进行有效、成功的整合，公司可能无法充分利用自身的营销优势、品牌优势和产品集群合力优势，不能从企业并购中获得快速增长的推动力，甚至给公司发展带来负面影响。

同时，由于被并购企业历史沿革较长、经营状况不佳，并购取得的子公司可能存在被收购前即已形成的潜在负债和诉讼，损害本公司及股东的利益。因此，本公司面临企业并购带来或有债务的风险。

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