供应商数据不对应 财务数据涉嫌造假

作为向公众及证监会披露的招股说明书，其中最为致命的就是财务数据不真实，国光农化带着两亿资金依旧跻身圈钱队伍，很难不引起社会的注意。根据招股说明书中国光农化披露的2013年公司前五名供应商中，同行业上市公司新都化工在其列，但是其所披露的采购金额2273.53万元与新都化工招股说明书中披露的前五大客户中的2653.99万元存在着近400万的差别。这一明显的差异很难让人不怀疑国光农化的财务数据的真实性。

资料来源：《四川国光农化股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

资料来源：《成都新都化工股份有限公司2013年年度报告》

账面2亿货币资金 高分红疑上市圈钱

根据国光农化招股说明书披露的报告期各期末，报告期各期末，公司的货币资金余额分别为6,329.65万元、15,919.65万元和23,580.01万元，占流动资产比重分别为29.93%、50.62%和55.61%。

资料来源：《四川国光农化股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

由此可见公司超2亿的自有资金十分充裕，同时根据与同行业的流动比率、速动比率、以及资产负债率进行比较可以发现，作为一个尚未上市融资的企业，上述三项指标远远高于可比上市同类企业，公司完全不存在任何资金周转问题。

资料来源：整理自《四川国光农化股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

同时，报告期内公司以自有房产、土地作抵押及提供信用担保等方式向银行借款，报告期各期末公司短期借款金额仅仅分别为3,550万元、2,550万元和3,000万元。

披露的报告期内公司，公司分红可谓慷慨之极，这也符合家族企业利益共享的原则。根据招股说明书披露司在足额提取公积金以后，报告期内年均以现金方式分配的股利达到当年度实现的可供分配利润的42.10%，报告期累计现金分红金额达到14,500万元。

由此可以计算：23,580+14,500=38,080（万元）货币现金余额，足以覆盖招股说名书中所有募投的6大项目的投资额，如此不差钱的家族企业其上市无疑是更加盘活自己手头的资金。换句话说：用别人的前替换自己的前，圈钱意图十分明显。

家族企业100%控制权 垄断公司决策权

国光农化公司的发起人为24名自然人，公司设立时各发起人持股情况如下：

资料来源：《四川国光农化股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

对于上述24个发起人同属于一个家族，公司股东之间存在的关联关系如下图所示：

资料来源：《四川国光农化股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

本次IPO成功发行前，颜昌绪持有公司51%的股份，为公司的控股股东、实际控制人，其余22名自然人股东均与颜昌绪存在亲属关系，为其家族成员。本次发行后，颜昌绪及其亲属仍合计持有公司75%的股份，持股比例较为集中。

披露的报告期内公司，公司分红可谓慷慨之极，这也符合家族企业利益共享的原则。根据招股说明书披露司在足额提取公积金以后，报告期内年均以现金方式分配的股利达到当年度实现的可供分配利润的42.10%，报告期累计现金分红金额达到14,500万元。

虽然公司已依据《公司法》、《证券法》、《上市公司章程指引》等法律法规的要求，建立了关联交易管理制度、独立董事工作制度等制度；在组织架构上增设董事会专门委员会，完善公司治理结构，但仍不排除家族成员通过行使表决权或其他直接、间接方式对公司的经营决策、财务决策、重要人事任免等进行控制，侵害本公司或公众投资者的利益。因此，公司存在家族企业公司治理风险。

募投项目大幅扩张产能 加大未来营销风险

资料来源：《四川国光农化股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

国光农化，本次计划募投六大项目以提高公司的产能，但是根据公司招股说明书中披露的公司产能利用率及产销率，虽然遇到一定的瓶颈，但短期内大幅提高的产产能，公司恐难以消化，特别是本次募集资金拟投资的项目之一是“年产2,100吨植物生长调节剂原药项目”，其中包括年产1,000吨甲哌鎓原药生产项目。该项目建成投产后，公司甲哌鎓原药的生产能力将由210吨/年增至1,000吨/年。

公司虽然在所处领域有一定的市长占有率，但同一名目产品种类较多，这无疑增加了公司的营销成本，公司需要花费更多的人力物力去加强子产品的推广。

截至2014年3月31日，公司共有12个植物生长调节剂原药登记产品、27个植物生长调节剂制剂生登记产品、3种杀菌剂原药登记证、28种制剂登记证。这种现象在农药制剂领域普遍存在，但是国光农化尤为明显。

行业内可比上市公司及市场份额

资料来源：《四川国光农化股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

由上表数据可见，对于占公司销售份额较高的杀虫剂，其市场的占有率并非行业前茅，但相对于辉丰股份、诺普信、蓝丰生化等上市公司，国光农化的杀虫剂种类远远多于上述三家企业，产品种类繁多必然会带来经营中不可避免的乱象。

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