境外间接上市又退市 股权多次重组只为上市

2005年7月，发行人的实际控制人陈冬根控制的百慕大科达在新加坡SESDAQ市场上市。百慕大科达发行前的总股本为13,500.00万股，发行后总股本为15,611.17万股。百慕大科达为境内人员控制的境外公司，百慕大通过境外子公司新博国际和福贝斯全资控股科达有限以及科远软件。

资料来源：《苏州科达科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

但是百慕大科达在新加坡的上市之路并不顺遂，最终因为股份交易流通性低、股价长期于净资产 低、股价长期于净资产 从而丧失了融资功能以及维持上市成本较高等原因，公司实际控制人陈冬根决定退市。2010年2月，百慕大科达发出公告，决定终止在新加坡Catalist2市场的上市交易，2010年8月正式退市，退市时百慕大科达的总股本仍为15,611.17万股。

2011年11月，百慕大科达的主要股东按照各自的权益份额受让了发行人的股权。至此，发行人的海外红筹架构被彻底终止。2013年5月27日百慕大注销完成。

由此之后科达科技又开始谋求国内上市之路，经过一些列的股权结构运作解除红筹股架构，又外资企业转身成为内资企业，谋求在境内板块实现其IPO的目的。下图为科达科技现存股权结构，换汤不换药，其核心盈利均为科远软件。

资料来源：《苏州科达科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》

应收账款较账款增长过快

根据招股说明书披露，2011年-2013年科达科技的应收账款账面价值分别为7,686.74万元、22,624.63万元及26,448.29万元，出现了较快的增长，2013年末应收账款账面价值占流动资产的比重达到44.92%。

同时应收账款同比增长率快于同期营业收入增长率。2012年末，科达科技应收账款余额比上年末增加15,864.08万元，增长了187 %。而同期科达科技实现销售收入73,754.04万元，同比只增长了37.36%，其中2012年四季度的销售收入为40,105.32万元，同比增长了61.29%；2013年末科达科技应收账款余额为28,503.93万元，较2012年末增长了4,164.76万元，增幅为17.11%。

科达科技在招股说明书将应收账款过高的原因归结为：通常在完成产品供货并经客户签收后确认应收账款，受项目进度和行业用户项目资金管理体制的影响，客户实际支付货款会有时间上的间隔，由于行业收入的季节性特点和主营业务的不断增长使公司在期末形成了金额较高的应收账款。

但金额较高的应收账款仍然存在不能及时回收给公司带来的坏账损失风险和短期偿债能力下降的风险，从而对公司的经营业绩和生产经营产生不利影响。

主要利润来源于子公司科远软件

根据科达科技招股说明书披露：近三年，科达科技的利润主要来源于全资子公司科远软件，科远软件实现的净利润分别为4,634.98万元、5,231.82万元和9,736.95万元，占公司同期合并报表净利润的比例分别为72.23%、63.51%和103.79%。

截止招股说明书发布，科达科技一共拥有拥有科远软件、海南科远、特种视讯和吉林领世四家境内子公司和KIPL一家境外子公司，但仅靠一家子公司来维持公司利润率。

科达科技正处在生产经营规模快速扩张时期，对流动资金需求量较大，因此若科远软件未能将其利润及时分回，将对科达科技的资金周转产生一定影响。同时，科达科技利润分配以母公司可分配利润为依据，科达科技的现金分红能力对科远软件存在一定依赖。

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