萤石产品价格大幅波动导致的公司业绩风险

金石资源的主营业务为萤石矿的投资和开发，以及萤石产品的生产和销售，公司 的主要产品为酸级萤石精粉及高品位萤石块矿，并有部分冶金级萤石精粉及普通 萤石原矿。作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材 料，萤石产品应用领域广泛，因此易受经济周期、供需关系、市场预期、政策变 化等众多因素影响，价格具有高波动性特征。

以2008年以来酸级萤石精粉价格变化情况为例，酸级萤石精粉的价格(含 税)从年初的1，000元/吨左右上涨至2008年6月的1，500元/吨左右;后受国 际金融危机影响，酸级萤石精粉的价格一路走低，至2009年8月跌至825元/ 吨左右的最低点;金融危机后，随着国家经济刺激政策的出台，酸级萤石精粉的 价格开始反弹，特别是2010年1月国务院办公厅下发《关于采取综合措施对耐 火粘土萤石的开采和生产进行控制的通知》以及相关部委后续颁布各项萤石行业 的调控政策后，受需求增长、市场对酸级萤石精粉供给预期的变化等因素共同作 用，酸级萤石精粉价格快速上涨，至2011年年中，已涨至近3，000元/吨;随着 国内外经济增速逐渐放缓，酸级萤石精粉的价格又逐步回落，至2012年年中回 落至1，700元/吨至1，800元/吨;之后至本招股说明书签署日，酸级萤石精粉的 价格基本保持稳定，受季节因素等影响，在1，500元/吨至1，800元/吨之间波动。

从酸级萤石精粉2008年以来的价格变化情况可以看出，受外部环境中重要 事件的影响，萤石产品价格可能会发生较大幅度的波动。由于矿业权的取得成本已固定，且萤石采选的成本变动相对较小，因此，公司的利润及利润率和萤石产品的价格走势密切相关，若未来萤石产品，特别是酸级萤石精粉的价格波动太大，可能会导致公司经营业绩不稳定。尽管金石资源在行业中具有一定的优势地位，并将采取与重要客户建立战略合作伙伴关系等措施稳定产品销售，但在极端情况下，也不能排除公司业绩大幅下降，甚至出现金石资源股票上市当年营业利润较上年下滑 50%以上的可能。

替代产品或技术实现商业化的风险

金石资源目前开采的萤石矿山皆为“单一型”萤石矿山。对金石资源来说，替代性的产品或技术可能出现在下列领域：“伴(共)生型”萤石矿的开采技术成熟且具有经济上的可行性。以湖南省为代表，我国的伴(共)生型萤石矿山蕴含着丰富的萤石资源。但目前，我国正在开采的萤石矿山仍以单一型萤石矿为主。

这主要是因为，与单一型萤石矿相比，伴(共)生型萤石矿中的萤石仅是副产品，实际开采中存在经济性不高且选矿难度较大的问题。但是，随着高品位单一型萤石矿资源的日渐枯竭，以及生产成本的不断上升，如果伴(共)生型萤石矿的采选技术逐步成熟，并实现经济上的可行性，则将显著的增加萤石资源的供给，对金石资源业绩造成不利影响。替代性的氟资源提取技术的成熟。作为氟元素的另一种天然存在形式，磷灰石中也蕴藏着较为丰富的氟资源。随着萤石资源的逐步减少和价格的上升，目前世界多国在研究从磷灰石中提取副产的氟资源。我国也在研究磷灰石中氟资源的开发技术，其中以磷化工企业利用副产品氟硅酸生产无水氟化氢的技术取得的进展最大。

2010 年《国务院办公厅关于采取综合措施对耐火粘土萤石的开采和生产进行控制的通知》中，也表明要鼓励氟资源的利用和回收。长期来看，上述以利用磷灰石提取氟资源为代表的替代性技术的不断成熟和经济性的不断提高，将可能会对萤石行业产生一定的不利影响。替代性的不含氟材料大规模进入市场。在制冷剂、电解铝、钢铁等含氟产品需求较大的下游行业，都有替代性或潜在替代性的产品存在。未来，如果下游行业出现性能和经济性好于含氟产品的替代性产品大规模进入市场的情形，则将对萤石行业形成冲击。

客户集中度较高的风险

据招股书披露，2011年至2013年，金石资源向前两大客户巨化股份、东岳股份的合计销售金额分别是13660.86万元、12377.21万元及13878.61万元，占公司营业收入的比例分别为67.33%、54.75%和56.84%。对前五名客户的销售金额占公司营业收入的比例分别为92.74%、86.72%和81.84%。

与下游大型企业的密切合作关系有利于金石资源稳定销售渠道、保证销售数量，对公司的发展有积极意义;但如果因为市场景气下滑、与客户出现重大纠纷、客户自身经营出现困难等原因造成上述客户对公司的采购量出现大幅下降，则可能会对金石资源的业绩造成不利影响。而且最近几年，金石资源的前两名客户的名单基本未变，这说明金石资源开拓新客户的能力较弱，或将不利于金石资源的发展。

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